华西证券-流动性跟踪：存单到期规模持续高位-250913

- 9月第二周流动性超预期收敛，资金成本上行，央行通过增量投放稳定资金利率。

- 银行资金供给端下降，存单到期高位可能影响资金面，税期资金利率波动有限。

- 政府债净缴款规模可控，但存单到期压力依然较大，需关注流动性变化及货币政策调整风险。

本报告分析了当前流动性状况及其影响因素，主要内容如下： 1. **流动性概况**：9月第二周（8-12日），资金面出现超预期收敛，央行在连续一周的大额净回笼后，维持等额续作，资金成本上行。

央行在周三开始增量投放，资金利率逐渐回落。

2. **银行资金供给**：银行体系日均净融出规模降低，主要由于大行融出规模下滑，而城农商行净融入增加。

银行融出下降的原因包括季末月的指标完成需求、存单发行进度慢、市场对买断式续作的预期等。

3. **税期影响**：下周（9月15-19日）将迎来传统小税期，预计缴税压力较小，资金利率上行幅度不会超过季节性规律。

央行将进行超额续作和国库定存投放，以缓解税期资金缺口。

4. **公开市场与票据市场**：9月15-19日，央行公开市场到期压力增加，票据利率普遍下行，大行加大净买入。

5. **政府债与同业存单**：政府债净缴款规模有所降低，而同业存单发行利率上行，存单到期压力仍高，预计下周到期规模为8941亿元。

6. **风险提示**：需关注流动性变化和货币政策调整的超预期风险。

整体而言，当前流动性状况受到多重因素影响，尽管短期内税期影响可控，但存单到期高位可能对资金面造成扰动。