天岳先进：国金证券-天岳先进-688234-营收持续扩张，盈利能力显著增强-250328

投资标的：天岳先进（688234） 推荐理由：公司2024年营收和净利润大幅增长，SiC衬底市场份额上升至22.8%，具备强劲的研发能力和产能扩张潜力。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 天岳先进2024年实现营收17.68亿元，同比增长41.37%；归母净利润1.79亿元，同比大幅增长491.56%。

- 公司产能持续提升，SiC衬底产量创历史新高，市场份额达到22.8%，在全球排名第二。

- 预计2025至2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和市场竞争风险。

天岳先进在2024年实现营收17.68亿元，同比增加41.37%；归母净利润1.79亿元，同比大幅增长491.56%。

第四季度单季度营收达到4.87亿元，同比增加4.32%；归母净利润为0.36亿元，同比增加59.74%。

公司通过提升核心产品的产能和产量，实现了收入的稳健增长和盈利能力的显著增强。

济南工厂的产能和产量稳步提升，上海工厂在2024年上半年提前达产30万片导电型衬底的年产能规划。

2024年SiC衬底的产量为41.02万片，同比增加56.56%，创历史新高。

公司通过降本增效和提升管理能力，使销售毛利率达到25.9%，同比大幅提升。

公司在研发方面持续投入，成功制备出无宏观缺陷的8英寸衬底，并获得了194项发明专利和308项实用新型专利。

根据富士经济的测算，公司在2024年全球导电型SiC衬底材料市场占有率达到22.8%，位列全球第二。

公司已将SiC衬底的尺寸从2英寸升级至8英寸，并推出了业内首款12英寸SiC衬底。

盈利预测方面，预计公司在2025年至2027年的归母净利润分别为3.18亿元、5.49亿元和8.14亿元，增长率为78%、73%和48%。

对应的每股收益（EPS）分别为0.74元、1.28元和1.89元。

目前公司股票的PE估值为89倍、51倍和35倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、供应链风险以及限售股解禁。