国投证券-债券策略报告：地产政策、信用环境与票息策略-240519

1）政策支持地产行业，提振信心，但房企仍面临信用环境下沉和库存去化压力。

2）城投视角下的供给端政策重要性凸显，对地产行业和债市有影响。

3）票息资产策略上，城投债偏好，银行次级债和超长产业债需谨慎，需关注信用事件和负债端压力。

债券标的：城投债、银行次级债、10年国债、超长产业债、大行超长二级资本债 操作建议及理由： 1）配置城投债更为占优，非重点省份3年至4年AA(2)个券建议关注配置机会，因为城投债存在稀缺性预期，收益上行空间大，且今年城投债供给旺季不旺，净融资持续收缩。

2）银行次级债与10年国债价差偏低，等待左侧机会好于当前增持，4年附近关注点位在2.5%至2.6%之间。

因为银行次级债与10年国债价差较低，有待观察左侧机会，等待点位在2.5%至2.6%之间。

3）超长产业债方面，由于久期过长，其更适合在绝对债牛，震荡市需规避流动性风险；大行超长二级资本债连续调整，绝对点位在2.7%附近，利差具有一定吸引力，关注短期交易机会。

因为超长产业债久期过长，适合在绝对债牛，大行超长二级资本债利差具有吸引力，可以关注短期交易机会。