新凤鸣：天风证券-新凤鸣-603225-业绩改善，看好龙头企业中长期韧性-250425

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2024年业绩改善，预计归母净利润11亿，同比增长1.32%。

主要产品销量大幅增长，毛利率相对平稳。

重点项目如期推进，持续强化一体化优势。

行业扩张放缓，龙头企业中长期韧性强。

当前PB估值处于历史低位，维持“买入”评级，目标价14.27元。

- 新凤鸣2024年预计实现营业收入670.91亿元，归母净利润11.0亿元，业绩有所改善，Q4利润大幅增长。

- 公司持续推进重点项目，强化一体化优势，预计到2025年PTA产能将突破1000万吨。

- 行业进入低速增长期，龙头企业中长期竞争优势依然显著，当前股价低估，上调至“买入”评级，目标价14.27元。

新凤鸣（603225）在2024年的业绩表现有所改善，预计归母净利润为11.0亿元，同比增加1.32%；营业收入为670.91亿元，同比增长9.15%。

第四季度的营收为178.94亿元，同比增加3.62%，归母净利润为3.55亿元，同比大幅增长77.92%，环比增长151.84%。

主要产品的销量有显著增长，POY/FDY/DTY/短纤的销量分别为525万吨、150万吨、81万吨和130万吨，同比增幅为13%、5%、6%和12%。

原材料价格方面，PX和MEG的价格分别为7010元/吨和4046元/吨，同比变化为-6%和+13%；主要产品的售价有所下降，POY和FDY的售价分别为6670元/吨和7527元/吨，同比下降2%，而DTY和短纤的售价则分别上涨4%和1%。

公司在重点项目上推进顺利，目前涤纶长丝产能为805万吨，涤纶短纤为120万吨，预计下半年将新增40万吨长丝。

PTA扩产项目也在持续进行中，预计到2025年底，PTA产能将突破1000万吨。

公司正在实施新的组织管理模式，围绕“两洲两湖”基地稳步推进主业发展。

行业方面，长丝行业进入低速增长期，预计2024年和2025年新产能分别为122万吨和182万吨，行业扩张速度明显低于2020-2023年，竞争格局趋于有序。

尽管短期内可能受到关税事件的影响，但龙头企业的中长期竞争优势和韧性依然存在。

盈利预测方面，2025年和2026年的归母净利润预测分别下调至15亿和20亿，新增2027年的归母净利润预测为26亿。

当前股价对应的PE分别为11、8和6倍，考虑到股价已出现较大回调，PB估值处于历史偏低区间，评级上调至“买入”，目标价为14.27元。

风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动风险。