华阳集团：东方证券-华阳集团-002906-年报点评：汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化-250412

投资标的：华阳集团（002906） 推荐理由：公司汽车电子业务快速增长，2024年收入同比增长57.6%，客户结构持续优化，市场份额提升。

精密压铸业务也保持增长，预计未来盈利能力增强，维持买入评级，目标价44.66元。

- 华阳集团2024年业绩符合预期，营业收入101.58亿元，同比增长42.3%；归母净利润6.51亿元，同比增长40.1%。

- 汽车电子业务快速增长，收入76.03亿元，同比增长57.6%，客户结构持续优化，主要客户包括长安、吉利等。

- 盈利预测调整，预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿、10.12亿和12.53亿元，维持买入评级，目标价44.66元。

华阳集团2024年营业收入预计为101.58亿元，同比增长42.3%；归母净利润为6.51亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润为6.32亿元，同比增长43.5%。

2024年第四季度营业收入为33.16亿元，同比增长41.7%，环比增长25.3%；归母净利润为1.87亿元，同比增长11.6%，环比增长5.0%；扣非归母净利润为1.80亿元，同比增长12.3%，环比增长3.6%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.80元。

2024年毛利率为20.7%，因会计准则变更将质保金重分类至营业成本，同口径下毛利率同比下降0.9个百分点。

第四季度毛利率为19.0%，同口径下同比下降1.6个百分点，环比下降2.0个百分点。

期间费用率为12.4%，同比下降1.5个百分点，财务费用同比提升0.3个百分点，主要因汇兑损失增加。

经营活动现金流净额为5.90亿元，同比增长33.4%。

汽车电子业务收入为76.03亿元，同比增长57.6%；毛利率为19.2%，同比下降1.8个百分点。

公司HUD、车载无线充电及座舱域控产品出货量均超过100万套，市场占有率排名第一。

公司在长安、奇瑞、吉利、小鹏、理想、蔚来等多家客户中获得定点，客户分布均衡，产品种类和覆盖车型持续提升。

精密压铸业务收入为20.65亿元，同比增长24.4%；毛利率为25.7%，同比下降0.4个百分点。

公司新建厂房和生产基地已陆续投产，产能建设有序推进。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿元、10.12亿元和12.53亿元。

目标价为44.66元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期、车载系统配套量低于预期及相关业务收入低于预期。