天润乳业：东吴证券-天润乳业-600419-2024H1业绩点评：疆外稳健扩张，牧业拖累盈利-240825

投资标的：天润乳业（600419） 推荐理由：公司2024H1业绩符合预告，疆外市场扩张稳健，低温业务增长良好。

尽管面临减值损失与盈利能力承压，但长期看好其市场潜力，维持“增持”评级。

风险包括渠道建设、原材料价格波动等。

- 天润乳业2024H1营收14.43亿元，同比微增，但归母净利润亏损0.28亿元，盈利能力受减值损失拖累。

- 常温业务疲软，低温业务稳健增长，疆外市场扩张显著，收入占比提升至53.57%。

- 预计未来收入和净利润预期下调，维持“增持”评级，但面临渠道建设和原材料价格波动等风险。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收：14.43亿元，同比增加3.89%。

- 归母净利润：-0.28亿元，去年同期为1.26亿元。

- 扣非归母净利润：0.24亿元，同比下降79.55%。

2. **季度表现**： - 2024年第二季度（Q2）营收：8.03亿元，同比增加5.9%。

- 归母净利润：-0.32亿元，去年同期为0.71亿元。

- 扣非归母净利润：0.01亿元，同比下降98.14%。

3. **业务表现**： - 常温业务收入同比下降2.3%，低温业务收入同比增长7.97%。

- 畜牧业收入同比增长116.7%，其他业务收入同比下降56.6%。

4. **市场扩张**： - 疆外收入同比增长19%，占比上升至53.57%。

- 疆内收入同比下降10.1%。

5. **成本与费用**： - 2024H1和2024Q2毛利率分别同比下降3.3%和3%。

- 销售费用率同比提升，主要因需求疲软和行业竞争加剧。

6. **减值损失**： - 2024H1资产减值损失占收入比重同比增加6.96%，主要因奶粉存货和生物性资产减值。

- 营业外支出占收入比重同比增加5.45%，因牛只处置造成损失。

7. **盈利预测**： - 下调2024-2026年收入预期为27.6/29.1/30.9亿元。

- 下调归母净利润预期至0.09/0.8/1.36亿元。

8. **投资评级**： - 维持“增持”评级，基于公司疆外市场扩张前景。

9. **风险提示**： - 渠道建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、牧业养殖恢复不及预期、并购整合不及预期等。

这些信息为投资者提供了关于天润乳业2024H1业绩的全面分析，包括财务表现、市场动态、成本压力和未来展望。