有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Pan American Silver 2025Q1白银产量环比减少16.87%至155.61吨，净利润环比增长57.05%至1.693亿美元-250510

- Pan American Silver在2025年第一季度白银产量环比下降16.87%，净利润增长57.05%至1.693亿美元。

- 黄金和锌产量分别减少18.66%和0.71%，但铅产量增长9.84%，铜产量大幅下降40%。

- 公司宣布派发每股0.10美元现金股息，并预计2025年维持产量和资本支出。

Pan American Silver公司2025年第一季度季报显示，白银产量环比减少16.87%至155.61吨，净利润环比增长57.05%至1.693亿美元。

具体数据如下： 1. 白银产量为500.3万盎司，环比减少16.87%，同比减少0.12%。

白银总维持成本（AISC）为13.94美元/盎司，环比减少29.60%，同比减少16.18%。

平均实现价格为31.25美元/盎司，环比上涨1.23%，同比上涨38.21%。

2. 黄金产量为18.22万盎司，环比减少18.66%，同比减少18.26%。

黄金AISC为1,485美元/盎司，环比上涨1.50%，同比下降0.93%。

实现价格为2,868美元/盎司，环比上涨7.58%，同比上涨38.02%。

3. 锌产量为1.4万吨，环比减少0.71%，同比增长42.86%。

锌实现价格为2,819美元/吨，环比下跌7.88%，同比上涨16.30%。

4. 铅产量为6,700吨，环比增长9.84%，同比增长45.65%。

铅实现价格为1,974美元/吨，环比上涨0.36%，同比下降4.31%。

5. 铜产量为600吨，环比减少40.00%，同比减少64.71%。

铜实现价格为9,287美元/吨，环比上涨2.97%，同比上涨10.92%。

财务方面，营业收入为7.732亿美元，环比减少5.14%，同比增长28.57%。

销售成本为5.224亿美元，环比减少17.11%。

矿山营业利润为2.508亿美元，净利润为1.693亿美元，调整后利润为1.53亿美元。

经营活动产生的净现金为1.748亿美元，资本支出为8080万美元。

公司宣布将派发每股0.10美元的现金股息，并于2025年6月支付。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不足及海外能源问题等。

投资标的：Pan American Silver 推荐理由： 1. 白银产量稳定：2025年第一季度白银产量为500.3万盎司（155.61吨），虽然环比减少16.87%，但同比基本持平，显示出生产的稳定性。

2. 净利润大幅增长：2025年第一季度净利润为1.693亿美元，环比增长57.05%，去年同期则出现亏损，体现出公司的盈利能力显著改善。

3. 成本控制良好：白银的总维持成本（AISC）为13.94美元/盎司，环比减少29.60%，同比减少16.18%，显示出公司在成本控制方面的有效性。

4. 黄金价格上涨：尽管黄金产量有所下降，但2025年第一季度黄金的平均实现价格上涨7.58%，同比上涨38.02%，为公司提供了更好的收入支持。

5. 强劲的现金流：经营活动产生的净现金为1.748亿美元，尽管环比减少，但同比增长186.09%，表明公司具备良好的现金流状况。

6. 股东回报：公司宣布派发每股0.10美元的现金股息，显示出对股东的回报承诺，并且进行了股票回购，进一步提升股东价值。

7. 健康的财务状况：截至2025年3月31日，公司拥有11.618亿美元的营运资金，且有7.5亿美元的未提取信贷额度，财务状况相对稳健。

综上所述，Pan American Silver在白银及其他金属的产量、成本控制、盈利能力及现金流等方面表现良好，具备投资价值。