众生药业：东海证券-众生药业-002317-公司深度报告：中药基石稳健，创新管线进入收获期-250822

投资标的：众生药业（002317） 推荐理由：公司中成药业务稳健增长，集采风险逐步出清，核心产品市场份额扩大；创新药管线进入收获期，呼吸系统和代谢性疾病领域潜力巨大，预计未来几年将成为核心增长动力。

- 众生药业的中成药业务稳健增长，集采风险逐步出清，核心产品如复方血栓通系列和脑栓通胶囊有望实现持续增长。

- 创新药管线进入收获期，呼吸系统和代谢性疾病领域的药物具备市场潜力，预计将成为未来几年的核心增长动力。

- 预计公司2025-2027年营收和净利润将持续增长，给予“买入”评级，但需关注市场竞争和研发进展风险。

众生药业的深度报告指出，公司的核心业务中成药稳健增长，主要产品包括复方血栓通系列、脑栓通胶囊和众生丸。

复方血栓通系列在2023年成功中选全国中成药采购联盟，尽管中标价格下降39%，但公司通过集采实现以价换量，扩大市场份额，预计未来将稳健增长。

脑栓通胶囊作为独家品种，续标中选后不降价，未来有望凭借独家优势实现良好增长。

在创新管线方面，公司已有2个创新药获批上市，多个项目处于临床后期，聚焦呼吸系统和代谢性疾病。

呼吸系统疾病领域的来瑞特韦片和昂拉地韦片分别为新冠病毒和流感的创新药，市场潜力巨大。

代谢性疾病领域的RAY1225注射液在降糖和减重方面表现优于替尔泊肽，预计2027年上市。

MASH新药ZSP1601为国内首个小分子创新药，正在进行IIb期临床试验，有望成为市场首个商业化产品。

投资建议方面，传统中成药业务风险逐渐出清，创新药管线进入收获期，预计2025-2027年营收和归母净利润将稳步增长，给予“买入”评级。

风险提示包括销售不及预期、市场竞争加剧及创新药研发进展不及预期的风险。