开源证券-美国3月CPI点评：通胀超预期下行或难影响美联储降息决策-250411

- 2025年3月美国CPI同比上升2.4%，核心CPI同比上升2.8%，通胀超预期回落，但面临高度不确定性。

- 美联储可能继续谨慎，因关税政策已生效且通胀水平未达目标，预计将于2025年降息2-3次。

- 美股市场可能仍有下跌空间，因关税对经济基本面形成持续冲击。

美国2025年3月的CPI数据显示，通胀水平超预期回落，整体CPI同比上升2.4%，环比下降0.1%；核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.2%。

这表明美国通胀连续两个月回落，市场对通胀的担忧有所缓解。

然而，随着特朗普关税政策的逐步生效，未来通胀的不确定性可能加大。

具体来看，能源通胀继续为负，3月能源项同比下降3.3%，食品项同比上升3.0%。

核心服务通胀也有所回落，显示经济活动放缓。

美联储关注的超级核心服务通胀同比和环比增速均有所下降。

尽管3月CPI数据下行，但由于关税政策已生效，美联储可能依然采取谨慎态度，保持观望，等待经济实质性下滑后再考虑降息。

当前通胀水平仍未达到美联储目标，居民通胀预期上升。

在美股市场方面，预计可能还有下跌空间。

特朗普的关税政策对经济基本面形成持续冲击，若美联储无法提前降息，经济可能继续走软。

因此，预计2025年美联储可能会进行2-3次降息，节奏上先慢后快，下一次降息可能在6月份或之后，需关注关税谈判的进展和执行力度。

风险提示包括国际局势紧张导致通胀超预期和美国经济超预期衰退。