华西证券-流动性跟踪：节后1.6万亿逆回购到期-250504

- 央行通过逆回购政策持续呵护资金面，4月末净投放量达到7358亿元，资金价格保持相对稳定。

- 节后资金面因素偏多，预计隔夜利率将大幅下行，可能稳定在1.6%及以下水平。

- 尽管存在高达1.62万亿元的逆回购到期压力，央行可能适度加大续作力度以平滑资金波动。

本投资报告主要分析了中国央行的流动性管理及市场反应，具体要点如下： 1. **流动性管理**：节后，央行持续加大逆回购净投放，4月27日至30日累计净投放7358亿元，旨在维持资金面稳定。

尽管面临跨月、跨节压力，资金价格整体保持低位。

2. **资金利率走势**：4月末，R001和DR001分别小幅上行至1.85%和1.79%，但整体仍处于较低水平。

展望节后，预计隔夜利率可能回落至1.6%左右，受益于财政资金支出和央行的流动性呵护。

3. **逆回购到期情况**：5月6日至9日，央行逆回购到期规模为1.62万亿元，较往年同期有所增加。

考虑到央行可能采取适度的续作策略，以平滑资金面波动。

4. **票据市场**：截至4月30日，票据利率普遍上行，大型银行持续买入票据，显示出信贷需求与去年同期相当。

5. **政府债务状况**：政府债净缴款回落至-1123亿元，表明财政支出有所减少。

6. **同业存单市场**：同业存单发行利率保持平稳，但到期压力有所上升，预计未来几周存单到期规模将增加。

7. **风险提示**：流动性可能出现超预期变化，货币政策也可能面临调整。

总体而言，央行的流动性管理策略在当前市场环境下起到了稳定作用，但未来仍需关注到期压力和政策调整的风险。