华鑫证券-宏观点评报告：6月FOMC，滞胀预期加强，降息仍需等待-250619

- 美联储在6月议息会议上维持利率不变，调整了经济、通胀和失业率预期，滞胀风险加大。

- 就业市场逐步降温，预计下半年失业人数将持续增加，整体宏观预期偏向滞胀。

- 降息预期保持中立，未来降息路径可能受外部因素影响，短期内美债和美元的表现值得关注。

本次宏观点评报告主要分析了2025年6月美联储FOMC会议的结果及其对经济和市场的影响。

首先，从宏观经济角度来看，滞胀预期进一步加强。

美联储下修了2025年GDP预期，同时上修了通胀和失业率预期，预计名义PCE和核心PCE均将回升至3%以上。

当前核心PCE同比为2.52%，名义PCE同比为2.15%。

下半年，能源负贡献减弱及通胀低基数效应将推动通胀回升。

其次，就业市场方面，尽管非农失业率上半年保持稳定，但整体趋势逐步走弱。

预计下半年失业人数将持续增加，尤其受到移民政策和关税影响，就业市场冷却速度可能超过前两年。

关于降息，美联储保持观望态度，基于不确定性和滞胀的格局，降息预期较为中立。

预计降息路径可能与2024年相似，但2025年经济走弱的触发因素更依赖外部因素。

在资产配置方面，关注美债和美元的博弈。

FOMC会议对市场影响有限，10年期美债收益率小幅上行，黄金价格回落。

短期内，美债收益率的下行压力值得关注，建议把握4.5-4.6%的性价比位置。

美元的走势则更多受到避险需求和抛售压力的影响，若美国出现深度衰退，美元可能回落至90以下。

黄金方面，等待新一轮做空美国资产的机会，预计在避险需求上升和降息周期开启后，黄金价格有望突破3500的前高。

最后，风险提示方面，需关注地缘政治风险、特朗普政策的不确定性以及经济超预期走弱的可能性。