恒立液压：中航证券-恒立液压-601100-勇立潮头，线性驱动再造新恒立-250323

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司深耕高端传动领域，具备强大市场份额，线性驱动器布局前瞻，受益于人形机器人产业趋势。

国内挖机需求回暖，海外市场开拓顺利，非挖板块稳健增长，预计未来业绩持续提升，给予“买入”评级。

- 恒立液压作为国内液压件龙头，经过30余年发展，已实现从挖机油缸到线性驱动器的多元化布局，有望受益于人形机器人产业趋势。

- 预计2025年国内挖机市场将回暖，公司主业有望恢复增长，同时积极拓展海外市场，推动业绩增量。

- 非挖板块稳健增长，预计2024-2026年公司营收和净利润将持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。

恒立液压（601100）是一家国内液压件龙头企业，经过30余年的发展，主营产品涵盖了挖掘机油缸、泵阀、非挖液压件以及丝杠和电动缸等。

公司在2008-2011年间，挖掘机油缸市场份额快速提升，2011-2015年在行业下行期逆势投入泵阀研发，2016-2020年实现国产替代，业绩和估值双双上升，股价在2016至2021年初上涨超过14倍。

公司前瞻性布局线性驱动器，特别是丝杠，作为人形机器人线性关节的核心零部件，特斯拉的Optimus机器人中，丝杠占整机成本的30%，降本需求迫切。

恒立液压在2021年募资14亿元布局线性执行器项目，目前已完成厂房和部分产线建设，并已实现小批量生产和销售，未来有望受益于人形机器人产业及工业母机国产替代趋势。

国内挖掘机需求预计将回暖，2025年1-2月挖机销量同比增长27.2%，其中国内销量增长51.4%。

公司主业有望迎来修复，同时积极开拓海外市场，墨西哥工厂已进行试生产，北美市场有望贡献业绩增量。

在非挖掘机领域，公司表现稳健，2024年上半年重型装备非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀增长24.3%。

紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大市场份额。

投资建议方面，预计公司2024-2026年实现营收分别为97.93亿元、114.20亿元、136.07亿元，归母净利润分别为24.79亿元、29.96亿元、35.93亿元，当前股价对应市盈率为45.1X、37.3X、31.1X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括工程机械景气度不及预期、原材料价格波动、客户拓展不及预期、新品研发不及预期以及汇率波动风险。