招商证券：中航证券-招商证券-600999-2025年半年报点评：财富管理转型推进，业绩符合预期-250903

投资标的：招商证券（600999） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，财富管理转型稳步推进，经纪业务和投行业务表现强劲，市场流动性改善将持续利好业绩。

预计未来几年每股收益稳步增长，维持“持有”评级。

风险包括市场波动和竞争加剧。

招商证券2025年上半年业绩符合预期，实现营业收入105.20亿元和归母净利润51.86亿元，分别增长9.64%和9.23%。

财富管理转型稳步推进，财富管理客户和高净值客户数显著增长，投行业务表现强劲，股债承销规模双增长。

自营业务收入下降，整体资产管理规模小幅下滑，但公司在市场改善中有望持续受益，维持“持有”评级。

招商证券在2025年上半年实现营业收入105.20亿元，同比增长9.64%；归母净利润51.86亿元，同比增长9.23%；扣非后归母净利润51.78亿元，同比增长9.00%；基本每股收益为0.56元，同比增长9.80%。

ROE为4.18%，较上年同期增加0.10个百分点。

在财富管理转型方面，公司经纪业务净收入为37.33亿元，同比增长44.86%；代理买卖证券业务收入为40.37亿元，同比增长65.13%。

财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长45.53%和23.99%。

代销金融产品净收入为4.62亿元，同比增长32.61%。

正常交易客户数约为2,006.15万户，同比增长8.85%；托管客户资产为4.56万亿元，较2024年末增长6.79%。

在投行业务方面，公司实现净收入4.02亿元，同比增长41.05%；股权承销规模为244.38亿元，同比增长371.50%；债券主承销规模为2014.65亿元，同比增长17.51%。

截至2025年6月末，公司A股IPO在会审核项目数量为14家，排名行业第6。

资管业务方面，净收入为4.40亿元，同比增长29.41%；资产管理规模为2,534.60亿元，较2024年年末减少5.21%。

博时基金和招商基金的资产管理规模分别为17,105亿元和15,383亿元，分别贡献营业收入23.56亿元和25.61亿元。

自营业务表现不及预期，收入为41.24亿元，同比下降13.25%。

公司金融资产规模为2,636.32亿元，债券投资占比较高。

投资建议方面，预计公司2025-2027年基本每股收益分别为1.38元、1.42元、1.49元，每股净资产分别为12.72元、13.75元、14.83元，维持“持有”评级。

风险提示包括市场波动风险、市场活跃度不及预期及基金销售市场竞争加剧。