兔宝宝：财通证券-兔宝宝-002043-零售拓渠道，工程控风险，Q1营收增长显著-240425

投资标的：兔宝宝 推荐理由：公司业绩稳步增长，全屋定制业务拓展效果明显，费用率下降对冲毛利率下降影响，预计未来净利润增速较快，具有投资潜力。

1. 兔宝宝公司2023年营收和归母净利润均有增长，2024年Q1营收同比增长明显，但毛利率下降，费用率下降对冲毛利率下降影响。

2. 公司全屋定制业务增长，但裕丰汉唐收入下降，内部管控加强费用率下行，减值损失率降低，经营现金流增强。

3. 预计公司未来净利润增速较稳定，维持“增持”评级，但存在宏观经济下行风险和渠道开拓不及预期的风险。

1. 2023年营收90.63亿元同增1.63% 2. 归母净利润6.89亿元同增54.66% 3. 2024Q1营收14.83亿元同增33.37% 4. 归母净利润0.89亿元同增18.81% 5. 全屋定制收入微增，工程收缩 6. 裕丰汉唐收入11.47亿元同降10.50% 7. 全年毛利率18.42%同增0.24pct 8. 期间费用率6.78%同降1.72pct 9. 资产及信用减值损失2.36亿元，减值损失率2.60%同降1.20pct 10. 归母净利率同增2.61pct至7.61% 11. 2023年经营现金流19.10亿元同增104.63% 12. 2024Q1公司营收同比+33.37% 13. 毛利率17.86%同降4.88pct 14. 期间费用率8.64%同降4.74pct 15. 资产及信用减值损失率1.49%同增1.38pct 16. 归母净利率同降0.73pct至5.97% 17. 预计公司2024-2026年归母净利润为7.23/9.27/10.61亿元，同比增速4.84%/28.24%/14.50% 18. 对应EPS分别为0.86/1.10/1.26元/股 19. 最新收盘价对应2024-2026年PE分别11.49x/8.96x/7.83x 20. 风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。