扬农化工：东兴证券-扬农化工-600486-周期底部业绩短期承压，新项目有序推进驱动成长-240506

投资标的：扬农化工 推荐理由：公司在建项目有序推进，受益内部资源协同，预期中长期成长性持续，盈利预测稳健，维持“强烈推荐”评级。

1. 扬农化工业绩短期承压，受农药产品价格下滑影响，但新项目有序推进，有望为公司带来业绩增量。

2. 行业景气度低迷，但海外市场去库存接近尾声，新周期备货启动在即，农药产品价格有望回升。

3. 公司有序推进新项目产能建设，预计中长期成长性持续，维持“强烈推荐”评级。

1. 扬农化工2024年1季度营业收入31.76亿元，YoY-29.43%，归母净利润4.29亿元，YoY-43.11%。

2. 公司原药产品营收同比下滑39.97%至17.24亿元，制剂产品营收同比下滑13.30%至8.61亿元。

3. 公司综合毛利率同比下降3.15个百分点至24.34%。

4. 农药产品价格普遍处于历史低位，静待行业需求修复。

5. 公司所处的农药行业目前景气度较低迷，整体价格水平持续回落，行业整体处于周期底部。

6. 海外市场去库存接近尾声，新周期备货启动在即，行业景气度有望筑底回暖。

7. 公司有序推进新项目产能建设，后续有望逐步贡献业绩增量。

8. 公司在建项目包括优嘉项目、辽宁优创项目。

9. 预期公司中长期成长性持续，维持“强烈推荐”评级。