安井食品：东吴证券-安井食品-603345-并购事件点评：基本面企稳，并购再下一城-250314

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司收购鼎味泰70%股份，增强渠道和产品互补性，基本面企稳，估值触底，预计未来三年净利润逐年增长，行业竞争应对策略灵活，维持“买入”评级。

风险包括食品安全和原材料价格波动。

- 安井食品与江苏鼎味泰签署股份收购协议，拟以4.445亿元收购其70%股权，标的在产品和渠道上与公司具有较强互补性。

- 公司基本面企稳，预计2024-2026年归母净利润将逐步增长，估值已触底。

- 鉴于并购催化及行业前景，维持“买入”评级，但需关注食品安全和原材料价格波动等风险。

安井食品与江苏鼎味泰食品股份有限公司的实际控制人及相关主体签署了股份收购协议，拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权。

此次并购标的在产品和渠道上与安井食品存在较强的互补性。

鼎味泰主要通过大B渠道进行销售，包括山姆超市、盒马超市、海底捞等，并已获得出口资质，主要市场为澳洲、日本和新加坡。

鼎味泰的火锅料产品以高端鳕鱼为主，且拥有冷冻烘焙业务，覆盖瑞幸咖啡等连锁渠道。

根据外部数据，鼎味泰预计2024年营收将超过5亿元。

安井食品的基本面已企稳，估值触底，预计2024Q4-2025Q1在高基数下仍然表现出韧性，优于行业整体水平。

展望2025年，安井食品在行业竞争中有灵活的费用投放能力，通过差异化的面点产品应对竞争，并提升烤肠的C端产品盈利水平。

此外，小龙虾价格企稳，综合考虑这些因素，预计公司基本面已经触底，估值已充分反映此前的悲观预期。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为14.3亿元、16.2亿元和18.3亿元，同比变化为-3.0%、+13.3%和+12.6%，对应的市盈率为17、15和13倍。

基于基本面企稳、估值触底以及并购带来的催化因素，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动及行业竞争加剧。