山鹰国际：民生证券-山鹰国际-600567-2023年年报及2024年一季报点评：现金流持续优化，盈利逐季改善-240424

投资标的：山鹰国际（股票代码：600567） 推荐理由：公司产能稳步扩张，行业领先地位稳固，2024年预计盈利逐季改善，未来净利润增长可期，具有投资潜力。

1. 山鹰国际2023年年报及2024年一季报显示，公司现金流持续优化，盈利逐季改善，毛利率和净利率均有所提升。

2. 由于纸价下降和国内供给过剩，公司收入同比下降14%，但通过降低成本和优化产销均衡增长，盈利能力逐步恢复。

3. 公司在建工程建设，产能扩张稳步推进，并预计未来几年盈利将持续改善，对应PE较低，维持“推荐”评级。

1. 2023年公司营收/归母净利润/扣非净利润情况 2. 2023年纸价下降对收入的影响 3. 2023年原纸产量/销量和国内原纸销售均价情况 4. 2023年毛利率/净利率情况 5. 2023年经营活动现金流净额和公司分红情况 6. 2023年销量和毛利率情况 7. 2024年公司在建工程和产能提升计划 8. 2024-2026年预计归母净利润和对应PE 9. 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧