德邦证券-固定收益周报：资金紧、双降难，长端还能扛多久？-250119

- 资金持续紧张，央行的流动性投放未达市场预期，导致短端利率上升，长端债市承压。

- 预计春节前后货币宽松概率降低，整体资金将维持紧平衡状态，短期内债市面临负carry压力。

- 当前债市估值收益率较低，建议保持中性杠杆与久期配置，避免超配久期策略，双降幅度可能低于市场预期。

债券标的：5年期1.5%票面的利率债 操作建议：保持杠杆和久期中性，准备应对节前资金持续偏紧的局面，关注长端可能出现的补跌。

理由：当前市场资金持续偏紧，负carry压制债市情绪，且资金成本较高，导致资本利得的博弈胜率不高，反而可能面临资本利损。

长端债券的估值收益率较低，存量债券的平均票面仅为1.6-1.7%左右。

从资产配置的视角来看，建议依据基础资产的平均久期进行中性配置，而不宜采用超配久期持有策略。

此外，预计央行的降息幅度和节奏可能会低于市场预期，因此不宜过度博弈。