长城汽车：民生证券-长城汽车-601633-系列点评十六：2024Q3营收增长 高端+出海优化结构-241025

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司2024Q3营收持续增长，单车ASP提升，利润虽受汇兑损失影响但高端车型表现强劲，海外销量稳健增长。

智能电动化及高端化路线清晰，未来盈利空间广阔，维持“推荐”评级。

- 长城汽车2024年前三季度营收同比增长19%，归母净利润大幅提升108.8%，但2024Q3净利润有所下滑，主要受汇兑损失影响。

- 高端化车型销售强劲，特别是坦克系列，推动毛利率提升，海外市场销量稳健增长，布局加速。

- 调整盈利预测，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，需关注市场竞争加剧及出海进度风险。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **财务数据**： - 2024年前三季度营业总收入：1,422.5亿元，同比 +19.0%。

- 归母净利润：104.3亿元，同比 +108.8%。

- 扣非归母净利润：83.7亿元，同比 +119.9%。

- 2024Q3营业总收入：508.3亿元，同比 +2.6%，环比 +4.6%。

- 归母净利润：33.5亿元，同比 -7.8%，环比 -13.0%。

- 扣非归母净利润：27.2亿元，同比 -11.0%，环比 -24.9%。

2. **单车ASP**： - 2024Q3单车平均售价（ASP）：17.3万元，同比 +2.9万元，环比 -0.4万元。

3. **费用结构**： - 销售费用率：4.8%（同比 +1.1pts）。

- 管理费用率：2.0%（同比 -0.1pts）。

- 研发费用率：4.0%（同比 -0.1pts）。

- 财务费用率：0.8%（同比 -0.2pts），财务费用绝对值较2024Q2提升6.5亿元。

4. **车型交付情况**： - 2024Q3总交付量：29.4万辆，同比 -14.8%，环比 +3.5%。

- 哈弗：17.2万辆，同比 +15.3%，环比 +21.1%。

- WEY：1.3万辆，同比 -13.3%，环比 +30.0%。

- 坦克：5.4万辆，同比 +17.4%，环比 -19.4%。

- 高端车型（20万元以上）：销售7.1万辆。

5. **海外市场表现**： - 2024Q3海外批发销量：12.2万辆，同比 +11.9%。

- 公司计划加速海外产品布局，特别是在泰国、巴西等市场。

6. **投资建议**： - 调整盈利预测：2024-2026年营业收入分别为2,029.1亿元、2,471.5亿元、2,718.6亿元；归母净利润为131.6亿元、160.7亿元、179.8亿元。

- 对应2024年10月25日收盘价27.82元/股，PE分别为18倍、15倍、13倍。

- 维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 车市下行风险。

- WEY、哈弗等品牌市场竞争加剧，销量可能不及预期。

- 海外市场拓展进度可能不及预期。

以上信息为投资者在分析长城汽车的财务状况、市场表现及未来发展潜力时的重要参考。