美团~W：东方证券-美团~W-3690.HK-美团24Q2点评：利润超预期，核心本地商业利润释放，新业务减亏显著-240902

投资标的：美团（W-3690.HK） 推荐理由：24Q2利润超预期，核心本地商业利润释放，新业务减亏显著。

预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级，目标价158.37元HKD。

- 美团24Q2利润和收入均大幅超出市场预期，调整后净利润达到136亿元，营业利润139亿元，主要受益于核心本地商业的利润释放和新业务亏损显著收窄。

- 外卖和闪购业务表现亮眼，外卖订单量增长12%，闪购订单增长接近35%，均实现盈利，预计下半年将继续保持增长。

- 公司宣布10亿美元回购计划，同时上调未来三年每股收益预测，合理估值9853亿港元，目标价158.37元港币，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 整体业绩 - **24Q2营收**：823亿元（同比增长21%），超出彭博一致预期804亿元。

- **调整后营业利润**：139亿元（彭博一致预期102亿元），营业利润率16.9%（同比8.7%，环比9.5%）。

- **调整后净利润**：136亿元（彭博一致预期103亿元），净利润率16.5%（同比11.3%，环比10.2%）。

### 核心本地商业 - **收入**：607亿元（同比增长18.5%），超出彭博一致预期599亿元。

- **调整后经营利润**：152亿元（彭博一致预期123亿元），经营利润率25.1%（同比增加3.3个百分点，环比增加7.3个百分点）。

#### 具体业务表现 1. **外卖业务**： - 总订单量：61.67亿笔（同比增长14.2%），外卖订单同增接近12%。

- 收入受宏观因素影响，AOV同比下降，但广告变现效率提高，补贴优化抵消部分影响。

- 高毛利广告收入增长，补贴减少，运营费用下降，整体利润显著提升。

2. **闪购业务**： - 订单量同比增长接近35%。

- 收入增速与单量增速相当，补贴优化和高毛利广告收入推动盈利。

3. **到店酒旅**： - 订单量同比增长超过60%。

- 收入增速与GTV增速差距收窄，竞争趋缓，运营利润率环比改善。

### 新业务 - **收入**：216亿元（同比增长28.7%），超出彭博一致预期205亿元。

- **经营亏损**：缩窄至13亿元（彭博一致预期亏损21亿元），亏损率改善至6.1%。

### 回购计划 - 公司宣布将不时在公开市场购回总金额不超过10亿美元的B类普通股，并适时注销1.16亿库存股。

### 盈利预测与投资建议 - 上调24-26年每股收益预测至6.15/7.43/8.21元（原预测4.80/6.64/7.38元）。

- 外卖业务给予3.4xPS估值，预计24年收入1657亿CNY；到店及酒旅给予14.4xPE估值，预计24年税后利润189亿CNY；新业务估值维持0.6xP/GMV，预计24年GMV929亿。

- 公司合理估值为9853亿HKD，目标价158.37元HKD，维持“买入”评级。

### 风险提示 - 政策管控、市场竞争加剧、消费恢复不及预期、新业务增长不及预期。