东吴证券-固收深度报告：央行在汇率和利率之间如何权衡？-240410

1. 央行在权衡汇率和利率时，会以基本面和政策面的中美实际利差为锚，预期面对汇率走势存在短期影响。

2. 瑞士央行的降息刺激了市场对美联储降息的脆弱预期，央行可能会以汇率弹性换取利率空间，维持低利率环境促进经济复苏。

3. 若经济复苏表现可观，央行可能维持目前利率水平，但若人民币汇率扩大差距，央行可能会加大力度介入外汇市场维持人民币汇率的合理稳定。

债券标的：国内长债 操作建议：在人民币兑美元中间价与即期汇率缺口不存在进一步扩大趋势时，以预期引导为主，以汇率弹性换取利率空间。

若经济复苏表现可观，央行维持目前利率水平，长债将保持目前的震荡行情。

理由：在“以我为主，内外兼顾”的政策指导下，国内会持续宽松的货币政策和低利率环境。

如果人民币兑美元中间价与离岸人民币即期汇率进一步扩大，央行或将加大力度介入外汇市场维持人民币汇率的合理稳定。