宏微科技：东海证券-宏微科技-688711-公司简评报告：边际改善信号渐强，车规级领域持续突破-250417

投资标的：宏微科技（688711） 推荐理由：公司在车规级领域持续突破，产品性能对标国际水平，预计未来业绩改善。

尽管短期受市场竞争和需求影响，长期看客户拓展和产品放量将推动增长，维持“增持”评级。

- 宏微科技2024年业绩承压，营业收入同比下降11.52%，归母净利润为负，主要受车规产品价格竞争和去库存压力影响。

- 下半年业绩环比企稳，车规级产品实现突破，成功进入多家头部企业供应链，未来有望改善。

- 公司推出股权激励计划，显示对未来业绩增长的信心，预计2025年营收将达到14.79亿元，维持“增持”评级。

宏微科技（688711）发布了2024年年报，全年营业收入为13.31亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降112.45%；扣非归母净利润为-0.34亿元，同比增长133.73%；综合毛利率为15.39%，同比下降6.79个百分点。

2024年第四季度营业收入为3.52亿元，同比增长4.78%，环比增长2.51%；归母净利润为-0.19亿元，同比下降160.42%，环比下降1312.22%；扣非归母净利润为-0.24亿元，同比下降231.84%，环比下降235.23%；综合毛利率为15.44%，同比增长9.15个百分点，环比增长0.7个百分点。

2024年业绩承压的主要原因包括车规产品价格竞争压力、去库存压力较大以及部分客户订单释放进度不及预期。

然而，2024年下半年营收环比增长9.13%，毛利率有所企稳，显示出边际改善的信号。

公司产品主要应用于新能源发电、储能、新能源车等领域。

在车规级领域，公司实现了第七代IGBT模块产品的批量生产，并成功进入头部车企的供应链；与头部家电企业达成战略合作，为其新一代智能空调提供定制化IGBT模块；并在海外市场突破了多家工业巨头的供应链。

展望未来，公司计划与华虹宏力等伙伴深化合作，推动12英寸晶圆量产工艺的突破，预计到2027年将形成240万块/年的车规级功率半导体分立器件的生产能力。

公司发布了2025年的限制性股票激励计划，旨在调动员工积极性，反映出对未来业绩增长的信心。

投资建议方面，短期业绩承压，但随着产品放量与客户拓新，未来业绩有望改善。

预计2025、2026、2027年营收分别为14.79亿元、17.18亿元、20.81亿元；归母净利润分别为0.12亿元、0.47亿元、0.98亿元。

当前市值对应2025、2026、2027年PE分别为274倍、67倍、33倍。

维持“增持”评级，风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及客户拓展不及预期。