中邮证券-3 月金融数据解读：融资增速触底-240412

1. 一季度融资数据显示机构投放意愿强烈，但融资需求结构和边际表现不强。

2. 票据和短期融资成为融资的支撑力量，企业部门中长期融资走弱，政府债融资节奏缓慢。

3. 融资增速可能已触底，但融资周期或将处于底部震荡状态，债市供需失衡状态或将有所修正。

债券标的：政府债券 操作建议：关注货币政策操作节奏和形式，当前融资边际依然疲弱，政府债券的发行也需要货币政策配合，若央行单纯以降准等流动性宽松操作配合，长端利率或难以脱离震荡状态，降息落地和存款成本下行才会打开利率中枢进一步下行的空间。

理由：一季度信贷投放高基数度过，政府部门融资发债节奏即将提速，融资增速在3月份或已经触底，但融资需求结构和边际表现不强，融资周期或将处于底部震荡状态。

后续关注货币政策操作节奏和形式，当前融资边际依然疲弱，政府债券的发行也需要货币政策配合，若央行单纯以降准等流动性宽松操作配合，长端利率或难以脱离震荡状态，降息落地和存款成本下行才会打开利率中枢进一步下行的空间。