翔宇医疗：光大证券-翔宇医疗-688626-2024年年度及2025年第一季度报告点评：24年短期业绩承压，创新技术储备丰富-250429

投资标的：翔宇医疗（688626） 推荐理由：公司2024年研发投入占比提升，创新技术储备丰富，核心产品康复理疗设备收入增长，国内市场稳健拓展，海外市场初显成效。

尽管短期业绩承压，但长期技术转化潜力可观，维持“增持”评级。

翔宇医疗2024年营业收入微降0.17%，归母净利润大幅下降54.68%，主要受研发和费用增加影响。

2025年第一季度营收同比增长10.02%，但净利润持续下滑，短期盈利承压。

公司研发投入持续增加，创新技术储备丰富，未来具备长期成长潜力，维持“增持”评级。

翔宇医疗在2024年实现营业收入7.44亿元，同比下降0.17%；归母净利润为1.03亿元，同比下降54.68%；扣非归母净利润为0.90亿元，同比下降55.90%。

2025年第一季度，公司营收为1.86亿元，同比增长10.02%；归母净利润2295.10万元，同比下降41.26%；扣非归母净利润1870.81万元，同比下降48.72%。

2024年，公司康复理疗设备类收入为5.04亿元，同比增长9.85%，是核心增长板块；而康复训练设备类和康复评定设备类收入分别同比下降19.89%和21.92%。

归母净利润大幅下降主要受到研发投入、销售费用及管理费用增加的影响。

2024年，公司研发投入为1.52亿元，占营收的20.45%，同比提升6.12个百分点，研发人员达到720人，占比30.76%。

技术成果方面，新增专利467项（发明专利107项）、软件著作权58项、医疗器械注册证28项。

公司在脑机接口、康复机器人和AI医疗等前沿领域的研发布局加速，长期技术转化潜力可观。

在市场方面，2024年国内市场收入占比超过95%，终端覆盖超过300个地级行政区；海外市场收入为1033万元，同比增长22.78%。

公司通过推动CE认证及在东南亚和中东市场的渗透，全球化布局初见成效。

盈利预测方面，调整后的2025-2026年归母净利润预测为1.38亿元和1.71亿元，分别下调60.5%和59.1%；2027年归母净利润预测为2.11亿元。

现价对应的2025-2027年PE为40倍、32倍和26倍。

作为国内康复医疗器械龙头，公司具备强大的研发能力和完整的产品及营销体系，有望享受康复产业的高景气，维持“增持”评级。

风险提示包括康复科建设放缓、行业竞争加剧及业务规模扩张带来的管理风险等。