康臣药业：国元国际-康臣药业-1681.HK-肾科产品推动业绩快速增长，多年持续高分红-250821

投资标的：康臣药业（1681.HK） 推荐理由：公司上半年营业收入15.69亿元，净利润4.98亿元，肾科产品持续增长，竞争力强。

整体毛利率提升，股东回报显著，研发管线丰富，未来业绩有望持续快速增长，目标价18.1港元，给予买入评级。

- 康臣药业2025年上半年实现营业收入15.69亿元，净利润4.98亿元，肾科产品继续作为核心增长引擎，收入同比增长28%。

- 公司注重股东回报，中期派息每股0.33港元，派息比例达51%。

- 研发管线丰富，未来有多款新产品上市，预计2025-2027年收入将持续增长，给予买入评级，目标价18.1港元。

康臣药业（1681.HK）在2025年上半年实现营业收入15.69亿元，同比增长23.7%；净利润为4.98亿元，同比增长24.6%。

肾科药物收入达到11.31亿元，同比增长28.0%，继续成为核心增长引擎。

妇儿药物收入1.72亿元，同比增长17.5%；皮肤科药物收入3980万元，同比增长19.7%。

整体毛利率提升至77.1%，主要受益于中药材采购成本下降。

公司注重股东回报，累计派息超30亿元港币，本次中期派息每股0.33港元，派息比例为51%。

在肾科方面，尿毒清和益肾化湿颗粒是主要产品，尿毒清具有明显竞争优势，预计未来峰值有望突破20亿元。

妇儿产品通过强化学术推广实现收入增长，玉林制药收入1.87亿元，增长16.5%。

影像方面同比增长22%，市场布局加速，钆喷酸葡胺注射液市场份额提升至全国第二。

公司研发管线不断丰富，重点开发肾科和影像产品，预计治疗糖尿病肾病的芪箭颗粒将在2026年Q2提交IND申请，治疗高磷血症的碳酸镧咀嚼片已提交CDE审评，预计2026年Q3获批，治疗慢性肾病的恩格列净片预计2025年Q4获批。

此外，明年影像板块预计有3款新产品上市。

分析师给予买入评级，目标价为18.1港元，预计2025年至2027年收入分别为33.22亿元、37.54亿元和41.70亿元，EPS为1.28元、1.47元和1.67元。

风险提示包括研发进度可能低于预期、国家集采政策风险及产品价格可能下降风险。