歌礼制药~B：国投证券-歌礼制药~B-1672.HK-口服小分子GLP~1激动剂展现BIC潜力，海外授权值得期待-250823

投资标的：歌礼制药（B-1672.HK） 推荐理由：公司口服小分子GLP-1激动剂ASC30展现出全球BIC潜力，海外授权前景可期。

多条研发管线进展顺利，预计未来收入和产品放量潜力显著，给予买入-A评级，6个月目标价19.02港元。

- 歌礼制药的口服小分子GLP-1激动剂ASC30展现出全球市场潜力，海外授权前景值得期待。

- 公司2025年中期业绩显示营业收入为0.01亿元，归母净利润为-0.88亿元，但未来收入增长可期。

- 投资评级为买入-A，6个月目标价为19.02港元，风险包括临床试验进度和销售放量不及预期。

歌礼制药（B-1672.HK）发布了2025年中期业绩，报告期内实现营业收入0.01亿元，归母净利润为-0.88亿元。

公司的口服小分子GLP-1激动剂ASC30展现出BIC潜力，海外授权值得期待。

在美国的Ib期MAD队列2中，ASC30经过安慰剂校准后，体重相对基线平均下降6.5%。

与之对比，礼来口服小分子GLP-1激动剂orforglipron在3期临床ATTAIN1研究中的减重数据低于预期，第72周36mg组体重降幅仅为12.4%（安慰剂组为0.9%）。

ASC30目前在美国IIa期临床已完成入组，预计年内将获得顶线数据。

公司还有多个管线产品快速推进中，包括ASC30的皮下注射制剂、ASC47THRb联合司美格鲁肽的临床研究、FASN口服小分子ASC40的III期临床和口服小分子IL-17抑制剂ASC50的I期临床。

预计2025年-2027年的收入分别为0.03亿元、0.7亿元和1.4亿元，净利润分别为-3.0亿元、-2.8亿元和-2.9亿元。

考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力及丰富的临床研发管线，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为19.02港元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期和销售放量不及预期的风险。