北新建材：东吴证券-北新建材-000786-2025年中报点评：石膏板业务有所承压，继续期待两翼和海外业务发力-250821

投资标的：北新建材（000786） 推荐理由：公司在石膏板主业承压的情况下，涂料和防水业务快速增长，国际化布局成效明显。

预计未来业绩将逐步改善，市占率提升，维持“买入”评级，具备良好的增长潜力。

风险主要来自房地产市场波动及原材料价格上涨。

- 北新建材2025年上半年营收135.58亿元，同比微降，归母净利19.30亿元，同比下降12.85%，石膏板业务承压。

- 防水和涂料业务表现良好，涂料收入同比增长44.42%，海外市场收入大幅增长68.8%。

- 预计未来三年归母净利润有所调整，但公司在新业务拓展和石膏板市场竞争中具备优势，维持“买入”评级。

北新建材（股票代码：000786）发布了2025年中报。

2025年上半年，公司实现营收135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利为19.30亿元，同比下降12.85%。

第二季度的表现为营收73.12亿元，同比下降4.46%；归母净利为10.87亿元，同比下降21.88%。

石膏板业务受到压力，收入同比下降8.57%，龙骨业务收入同比下降10.72%。

相对而言，防水及涂料业务保持扩张，防水建材业务收入同比增长5.99%，涂料业务实现收入21.63亿元，同比增长44.42%。

公司在国际化方面聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海区域，上半年境外收入达到3.23亿元，同比增加68.8%。

毛利率方面，公司上半年毛利率为30.35%，略有下降，石膏板毛利率为38.68%，同比下降0.94个百分点，防水卷材毛利率亦有所下降。

销售和管理费用率有所提高，研发费用和财务费用率略有下降。

信用减值损失约为0.7亿元，同比增加约0.6亿元，影响了业绩表现。

经营性现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9.62亿元，同比下降52.86%。

轻质建材分部经营性现金流净额为6.67亿元，防水建材分部为1.36亿元，涂料建材分部为1.64亿元。

盈利预测方面，考虑到石膏板行业需求下行，公司调整了2025-2027年归母净利润预测为39.97/45.23/50.10亿元，分别对应PE为11.1X/9.8X/8.9X。

公司维持“买入”评级，认为新业务拓展潜力和石膏板主业的竞争优势能够支持未来增长。

风险提示包括房地产行业波动、宏观经济波动、原材料及能源价格上涨以及新业务开拓不及预期的风险。