长城证券-中游装备篇：周期视角下制造业的盈利驱动和竞争格局-240919

1. 制造业整体盈利增速较弱，需求呈现弱势水平，中游装备行业盈利驱动各有侧重。

2. 不同子板块的产能周期和竞争格局存在差异，建筑装饰、机械设备等行业处于不同阶段的发展状态。

3. 行业竞争格局有所改善，但仍存在宏观经济波动、市场竞争加剧等风险。

制造业整体处于被动补库状态，盈利增速较弱，需求呈现弱势水平。

中游装备行业的盈利驱动力各有侧重，包括销售净利率的上升、总资产周转速度的加快和资产结构调整。

建筑装饰行业与固定资产投资完成额相关性高，处于周期下行阶段。

建筑材料和钢铁板块短期内可能经历弱复苏，但长期仍在寻底。

机械设备和环保设备行业整体处于底部修复状态。

电力设备板块中，风电设备和其他电源设备营收增速回暖，多数子板块仍处于从下行到出清的过渡期。

近6个月内，光伏设备、电网设备、电机等板块竞争较为激烈，而装修装饰、电池、军工电子等板块的竞争格局有所改善。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、成本上涨、政策调整和上市公司财务指标局限性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 制造业整体处于被动补库状态，盈利增速较弱，景气度有待提振。

2. 中游装备行业的盈利驱动力各有侧重，需侧重于销售净利率的上升、总资产周转速度的加快和资产结构调整。

3. 建筑装饰、建筑材料与钢铁、机械设备与环保设备、电力设备等行业的周期分析显示不同的发展阶段。

4. 近6个月行业竞争格局分析显示不同板块的竞争程度有所不同。

5. 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、成本上涨、政策调整、上市公司财务指标局限性。