中邮证券-流动性周报：债券“策略荒”-250427

- 债券市场面临“策略荒”，尽管宏观政策明确，但未能有效推动收益率下行，反而增加了交易层面的担忧。

- 政策侧重于结构性货币工具和高品质住房供给，未提及财政政策扩容，市场对货币宽松的预期减弱。

- 短端利率波动正常，长端交易机会有限，需谨慎布局，风险提示流动性可能超预期收紧。

债券标的：短端和长端国债。

操作建议：谨慎操作，避免大幅布局，尤其是在长端交易方面。

理由： 1. 近期债市对货币宽松的预期减弱，MLF操作未能提供明显的降准信号，市场对降息的期待也较远。

2. 流动性保持稳定，短端利率有所上行但仍在正常范围内，平稳的资金和短端利率为收益率曲线的稳定提供支持。

3. 长端国债面临极致的期限利差压力，需承受情绪波动的考验，且长端交易的布局难度大。

4. 短端票息品种选择空间有限，资金价格限制明确，导致操作灵活性降低。

5. 后期收益率曲线的修复可能从“牛陡”开始，长端的想象空间受限，需要等待更强的货币政策破局因素。