菲利普莫里斯国际公司：第一上海-菲利普莫里斯国际公司-PM.US-新型烟草需求强劲，无烟计画推动稳健增长-250121

投资标的：菲利普莫里斯国际公司（PM.US） 推荐理由：公司在新型烟草产品需求强劲的背景下，持续推进无烟计划，IQOS和ZYN等产品市场份额不断提升，未来业绩增长可期。

同时，分红力度加大，股东回报率领先行业，目标价150.00美元，具备23.4%的上涨空间，给予买入评级。

- 菲利普莫里斯国际公司在新型烟草产品需求强劲的背景下，持续推动无烟产品的市场扩张，尤其是IQOS和ZYN品牌表现突出。

- 公司分红力度不断提高，2024年第三季度每股派息1.35美元，显示出对股东回报的重视。

- 预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，目标价150.00美元，给予买入评级，具备23.4%的上升空间。

菲利普莫里斯国际公司是全球领先的烟草公司，产品在约175个国家销售，拥有强大的品牌组合，特别是万宝路品牌。

尽管全球卷烟行业面临销量下滑的挑战，公司卷烟产品的市场份额依然稳健。

新型烟草业务的比例不断提高，减少了可燃烟业务销量波动对整体业绩的影响。

IQOS品牌在市场上保持绝对优势，尤其是在美国市场，预计其全球化步伐将加快。

公司与奥驰亚集团达成协议，将美国市场纳入IQOS业务范围，并与英美烟草的知识产权纠纷达成和解，未来HNB业务收入和市场份额有望进一步提升。

公司还搭建了多元化的无烟产品体系，包括霧化电子烟、尼古丁袋和鼻烟等。

2022年收购瑞典火柴公司及其ZYN品牌，标志着业务的转折点，该品牌在美国市场占据领先地位，2024年前三季度ZYN的出货量同比增长约55.2%。

美国FDA已批准20款ZYN尼古丁袋产品上市，预示未来该产品将继续显著增长。

在股东回报方面，公司分红力度不断提高，2021-2023年分红总额分别为58亿、78亿和80亿美元，股息利润比率逐年提升。

2024年第三季度的季度分红计划为每股派息1.35美元，同比提升3.8%，年化分红提高至每股5.4美元。

根据预测，2024-2026年归母净利润分别为98.3亿、107.6亿和116.1亿美元，目标价为150.00美元，相当于2025年盈利预测22倍PE，具有23.4%的上升空间，给予买入评级。