家用电器行业：华福证券-家用电器行业25W1周观点：各地开展以旧换新政策衔接，2025年补贴力度有望升级-250105

- 各地积极推出以旧换新政策，预计2025年补贴力度将加大，家电行业有望持续受益。

- 家电板块本周涨跌幅小幅波动，原材料价格略有下降。

- 投资建议关注大家电、小家电、宠物经济及电动两轮车等领域的龙头企业。

本周观点聚焦于家用电器行业，主要内容包括： 1. 政策支持：各地积极推出以旧换新政策，预计2025年补贴力度有望加大，家电行业将持续受益。

发改委计划扩大国内需求，实施“两新”政策。

2. 行业动态：截至1月4日，29个地区已发布以旧换新政策，部分地区在2025年前延续2024年政策，补贴标准保持不变。

3. 市场表现：本周家电板块整体涨幅为+0.3%，其中白电上涨2.1%，黑电下跌3.0%。

原材料价格方面，铜和铝均有所下降。

4. 投资建议：建议关注大家电（美的、海尔、格力等）、宠物行业（乖宝、中宠等）、小家电（小熊、飞科等）、电动两轮车（雅迪、爱玛等）及出海相关企业（石头科技、海尔、美的等）。

5. 风险提示：需关注原材料价格波动、需求不及预期及汇率变化等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 大家电： - 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像。

- 推荐理由：预计继续受益于以旧换新政策，内需有望复苏。

2. 宠物行业： - 推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

- 推荐理由：宠物作为抗经济周期的赛道，预计持续景气。

3. 小家电和品牌服饰： - 推荐标的：小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份；安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。

- 推荐理由：虽然受消费疲软影响较大，但在明年低基数下需求有望回暖。

4. 电动两轮车： - 推荐标的：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

- 推荐理由：新国标和以旧换新政策下，内销改善确定性强。

5. 出海主题： - 推荐标的：石头科技、科沃斯（清洁电器龙头）；海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像（大家电龙头）；春风动力、钱江摩托、隆鑫通用（摩托车品牌）；巨星科技、创科实业、欧圣电气（工具品类）。

- 推荐理由：全球市场份额提升空间大，中国制造优势显著。

6. 纺服制造： - 推荐标的：华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

- 推荐理由：与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境中更具优势。

风险提示包括原材料涨价、需求不及预期、汇率波动等。