北方稀土：国金证券-北方稀土-600111-业绩受益涨价环比显著改善，单位成本有所下降-250420

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司业绩环比显著改善，得益于稀土价格上涨，单位成本有所下降。

持续推进降本增效和高研发投入，未来稀土供需有望修复，战略价值提升，预计盈利增长，维持“买入”评级。

- 北方稀土2024年报显示，尽管营收同比小幅下降，但第四季度业绩环比显著改善，归母净利润环比增长66.41%。

- 受益于稀土价格上涨，尽管销量下降，毛利和毛利率均有所提升，单位成本同比降低5.1%。

- 公司持续推进研发和扩产项目，预计未来稀土供需将持续修复，维持“买入”评级。

北方稀土（600111）于4月18日发布了2024年报，报告显示公司实现营收329.66亿元，同比下降1.58%；归母净利润为10.04亿元，同比下降57.64%。

在2024年第四季度，收入为114.07亿元，环比增长33.10%，同比增长33.04%；归母净利润为5.99亿元，环比增长66.41%，同比下降39.52%。

尽管销量环比下降，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料的销量分别环比下降20.57%、28.62%和18.42%，但价格上涨弥补了销量的下降。

第四季度氧化镨钕和钕铁硼的价格分别环比上涨6.86%和3.81%，达到416.27元/公斤和137.50元/公斤。

成本方面，第四季度与包钢股份的稀土精矿关联交易价格环比上涨6.22%。

由于价格涨幅大于成本，公司的毛利和毛利率分别环比增长56.00%和1.84个百分点，达到14.29亿元和12.53%。

期间费用方面，第四季度环比增长32.75%至5.31亿元，期间费率环比微降至4.66%。

公司保持高研发投入，研发费率环比增长0.74个百分点至1.35%。

资产负债率为37.96%，资本结构良好。

公司实施了能耗指标优化提升行动，吨稀土加工成本同比降低5.1%。

未来，公司将推进北方磁材扩产改造项目，并实现稀土永磁电机的批量化生产。

展望未来，稀土价格看涨，供需关系有望持续修复，尤其是在出口管制和海外矿供应收缩的背景下。

预计公司2025-2027年的营收分别为348亿元、405亿元和458亿元，归母净利润分别为21亿元、25亿元和35亿元，EPS分别为0.58元、0.69元和0.97元，对应PE分别为40倍、34倍和24倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、需求不及预期以及项目推进不及预期。