澳门博彩控股有限公司：第一上海-澳门博彩控股有限公司-0880.HK-25年第一季度业绩符合预期-250508

投资标的：澳门博彩控股有限公司（0880.HK） 推荐理由：2025年第一季度业绩符合预期，毛博彩收入和EBITDA均实现同比增长，负债比率持续改善。

「上葡京」的表现提升将促进集团长期增长和竞争优势，估值吸引，维持买入评级，目标价2.71港元。

- 澳门博彩控股有限公司2025年第一季度业绩符合预期，毛博彩收入同比增长10.0%，EBITDA同比增长10.9%。

- 净利润同比大幅增长142.5%，但环比下降51.2%，净负债/EBITDA比率改善至5.9倍。

- 「上葡京」表现强劲，收入和EBITDA均显著增长，未来目标市场占有率提升至5%。

- 预计未来博彩收入将继续双位数增长，重启派息安排可能推迟，目标价为2.71港元，维持买入评级。

澳门博彩控股有限公司（0880.HK）2025年第一季度业绩回顾显示，毛博彩收入同比增长10.0%，环比增长0.4%，达到80.8亿港元，恢复到2019年同期的76.2%。

贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比增长-0.7%、+8.6%及+32.2%，环比增长-12.4%、+0.5%及+12.3%。

非博彩收入同比和环比增长16.3%和3.1%，占比为6%。

EBITDA同比增长10.9%，环比下跌3.5%，为9.6亿元，EBITDA率同比增加0.3个百分点，环比减少0.5个百分点，达到12.8%。

净利润同比增长142.5%，环比下跌51.2%，为31百万元。

集团每天的总经营开支环比增加0.7%至20.9百万元，第一季度市场占有率环比维持在13.5%。

集团现金约32.0亿元，净负债约215亿元，净负债/EBITDA比率从9.2倍改善至5.9倍。

新葡京及其他娱乐场的博彩收入分别同比增长-4.4%、+6.5%和+7.6%，环比增长-7.8%、+0.4%和+3.0%。

新葡京的收入为17.9亿元，EBITDA为4.4亿元。

上葡京的收入为19.3亿元，同比增长41.1%，环比增长5.2%，EBITDA同比增长69.3%。

上葡京的市场占有率约为2.8%，未来目标在2027年提升至5%。

项目的经营开支环比增长5.0%至8.2百万元。

智能赌台已在新葡京和葡京安装完毕，预计其他娱乐场将在年底前完成安装。

预计今年4月的博彩收入将有双位数的增长。

新葡京的翻新工程已开始，集团正在探讨2026年到期的债务再融资方案，目标是将净负债/EBITDA比率降低至5倍。

分析师维持买入评级，目标价为2.71港元，基于新葡京及其他娱乐场的EBITDA估值为9.1倍。

重要风险包括经济增长低于预期、政策风险、上葡京表现低于预期及市场竞争。