有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：SQM锂盐销量同比增长2 %至5. 31万吨， Kwinana 加工厂计划在2026年底达到额定产能-250824

- SQM 2025年第二季度锂盐销量同比增长2%至5.31万吨，但平均价格同比下跌34%，毛利大幅下降62%。

- 特种植物营养（SNP）销量略降，钾肥销量大幅下降55%，整体收入同比下降19%。

- 公司预计下半年锂销售量将显著增加，并计划到2026年底Kwinana加工厂达到5万吨氢氧化锂的产能。

- 风险包括下游需求不及预期和全球新建项目进度超预期。

在2025年第二季度，SQM锂盐销量同比增长2%，达到5.31万吨，但环比下降3%。

智利锂盐销量为5.17万吨，国际部销量为1300吨。

锂盐平均价格为8384美元/吨，同比下降34%，环比下降8%。

单位销售成本为7112美元/吨，同比下降24%。

锂盐单位毛利为1272美元/吨，同比下降62%。

特种植物营养（SNP）销量为26.48万吨，同比下降1%，环比增长22%。

平均价格为983美元/吨，同比上涨1%。

单位销售成本856美元/吨，同比增长7%。

单位毛利为127美元/吨，同比下降28%。

碘及其衍生物销量为3800吨，同比下降7%，环比增长6%。

平均价格为71395美元/吨，同比上涨9%。

单位销售成本为33724美元/吨，同比增长11%。

单位毛利为37671美元/吨，同比增长7%。

钾肥销量为8.53万吨，同比下降55%，环比下降15%。

平均价格为474美元/吨，同比上涨23%。

单位销售成本为433美元/吨，同比增长25%。

单位毛利为41美元/吨，同比增长1%。

整体业绩方面，2025Q2营业收入为10.427亿美元，同比下降19%，环比增长1%。

销售成本为7.891亿美元，同比下降13%。

毛利润为2.536亿美元，同比下降34%。

税前利润为1.47亿美元，同比下降49%。

税后归属净利为8840万美元，同比下降59%。

展望未来，公司预计下半年锂销售量将显著增加，并将国际锂业部2025年全年销售指导更新为约2万吨LCE。

Kwinana加工厂已完成建设，预计到2026年底达到5万吨氢氧化锂的产能。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：SQM（Sociedad Química y Minera de Chile） 推荐理由： 1. 锂盐销量增长：2025年第二季度，SQM锂盐销量同比增长2%至5.31万吨，尽管环比略有下降，但整体销量仍保持稳定。

2. 价格回调带来的成本优势：尽管锂盐平均价格同比下降34%，但单位销售成本同比下降24，显示出公司在成本控制方面的优势。

3. 未来增长潜力：公司预计下半年锂销售量将显著增加，并将国际锂业部2025年的全年销售指导更新为约2万吨LCE，表明未来业绩有望改善。

4. Kwinana加工厂的产能提升：Kwinana加工厂已完成建设，预计到2026年底将达到5万吨氢氧化锂的额定产能，进一步增强公司的生产能力和市场竞争力。

5. 多元化业务布局：除了锂盐，SQM在特种植物营养、碘及其衍生物和钾肥等领域也有业务布局，能够分散风险并增加收入来源。

风险提示： 1. 下游需求增速不及预期可能影响销售。

2. 全球在产矿山产量超预期可能导致市场供给过剩。

3. 全球新建及复产项目进度超预期可能对市场价格造成压力。

4. 地缘政治风险可能影响运营和市场表现。