华鑫证券-固定收益周报：股债跷跷板环境下转债维持偏高估值-250706

- 上周股债市场波动明显，转债相对正股维持偏高估值，整体估值溢价有所压缩，但部分行业仍主动抬升估值。

- 当前转债市场情绪低迷，成交量小幅提升，主要投资策略倾向于价值风格的低价转债，配置比例为70%。

- 下周可能成为资金空转结束的重要时点，需关注股债性价比的变化，以寻求较好的介入窗口。

债券标的：转债宽基组合中的价值风格双低和低价转债。

操作建议：将转债组合的股性转债仓位调整为0，全部配置价值风格双低和低价转债（类债资产），总仓位70%。

理由：1. 当前转债相对于正股维持较高估值，整体估值溢价有所压缩，但部分行业仍主动抬升估值，导致转债性价比受限。

2. 价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，银行转债退市带来的流动性逐步逢低布局。

3. 价值风格双低转债具备正股和转债方面的双重优势，正股所属行业估值普遍偏低，且以高评级转债为主，估值持续被压制、稀缺性逐渐增强。

4. 随着市场环境的变化，若权益类价值资产继续下跌，可能出现较好的介入窗口。