康龙化成：民生证券-康龙化成-300759-2025年一季报点评：新签订单增长喜人，全球化布局持续完善-250429

投资标的：康龙化成 推荐理由：公司2025年一季报显示收入和净利润均实现显著增长，新签订单表现强劲，海外业务快速发展。

公司持续加强小分子和大分子研发能力，具备全球竞争优势。

预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 康龙化成2025年一季度营业收入30.99亿元，同比增长16.03%，归母净利润3.06亿元，同比增长32.54%。

- 新签订单增长超过10%，实验室服务和CMC服务表现突出，基本盘进一步夯实。

- 公司持续优化小分子和大分子研发服务，预计2025-2027年营业收入将保持稳健增长，维持“推荐”评级。

康龙化成在2025年一季度的业绩表现亮眼，营业收入达到30.99亿元，同比上升16.03%；归母净利润为3.06亿元，同比上升32.54%，扣非归母净利润为2.92亿元，同比上升56.08%。

毛利率为66.34%，同比下降1.01个百分点，但环比上升1.51个百分点。

国内收入同比增长15.71%，占总收入的87.74%；海外收入同比增长18.33%，占总收入的12.26%。

在费用方面，研发费用率为3.94%，同比上升0.42个百分点；销售费用率为2.23%，同比上升0.17个百分点；管理费用率为12.81%，同比下降2.13个百分点。

新签订单金额同比增长超过10%，实验室服务和小分子CDMO服务的新签订单均增长超过10%。

公司在小分子研发和生产服务方面持续加强，建立了一体化服务平台，覆盖抗体制备、分子合成等多个环节。

此外，公司完成了多肽类药物的自动化合成平台搭建，并具备了寡核苷酸类药物研发服务的前沿技术能力。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为137.15亿元、155.39亿元和173.88亿元，归母净利润分别为17.56亿元、21.77亿元和24.71亿元，对应的市盈率分别为24倍、19倍和17倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险和汇率风险等。