光线传媒：中原证券-光线传媒-300251-年报点评：《哪吒2》打破票房纪录，转型IP创造者和运营商-250424

投资标的：光线传媒（300251） 推荐理由：公司在动画电影领域具备竞争优势，《哪吒2》票房表现优异，推动业绩大幅增长。

公司正转型为IP创造者和运营商，扩展动画制作和多元化IP运营，预计未来业绩将更加可持续，维持“增持”评级。

- 光线传媒2024年营业收入同比增长2.58%，归母净利润下降30.11%，但2025年Q1业绩大幅增长，受益于《哪吒2》的票房表现。

- 公司正进行战略转型，从“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”转变，重点发展动画电影及其衍生品。

- 预计2025-2027年公司EPS为0.75元、0.38元、0.44元，维持“增持”投资评级，风险包括电影票房表现不及预期和宏观经济影响。

光线传媒在2024年实现营业收入15.86亿元，同比增加2.58%；归母净利润为2.92亿元，同比减少30.11%；扣非后归母净利润为2.44亿元，同比减少37.09%。

2025年第一季度，营业收入达到29.74亿元，同比增加177.87%；归母净利润为20.16亿元，同比增加374.79%；扣非后归母净利润为20.00亿元，同比增加380.71%。

2024年公司拟每10股派发现金红利2.00元，合计派发5.85亿元，占全年净利润的200.24%。

在影视业务方面，2024年电影业务营业收入为11.29亿元，同比减少12.22%，毛利率为38.65%。

公司参与投资和发行的影片票房总计约32.70亿元，其中春节档影片《第二十条》票房24.29亿元，位列2024年票房榜第4位。

网剧《大理寺少卿游》和《拂玉鞍》的上线推动了电视剧和网剧业务的收入和利润双增长，2024年收入为2.37亿元，毛利率为37.95%。

动画影片《哪吒2》在2025年第一季度的表现优异，国内总票房超过152亿元，全球总票房预计超过157亿元，带动公司业绩大幅增长，营业收入同比增长177.87%，归母净利润同比增长374.79%，毛利率提升至78.32%。

未来，公司有多个储备项目，包括真人电影《独一无二》和《东极岛》，以及多部动画电影和网剧的制作和策划。

光线传媒正进行从“高端内容提供商”到“IP创造者和运营商”的战略转型，重点在动画电影领域扩充制作产能，并在IP运营方面进行多方位布局。

投资建议方面，预计2025-2027年公司EPS分别为0.75元、0.38元、0.44元，维持“增持”投资评级。

风险提示包括电影票房表现不及预期、宏观经济影响文化消费需求及电影市场整体下行。