网易~S：开源证券-网易~S-9999.HK-港股公司信息更新报告：多款新游戏驱动Q1业绩亮眼，关注《无限大》上线-250516

投资标的：网易（S-9999.HK） 推荐理由：公司2025Q1业绩增长显著，归母净利润同比增长34.94%。

新游戏如《漫威争锋》《燕云十六声》等表现亮眼，特别是《无限大》即将上线，预计将进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 网易2025年第一季度业绩增长显著，营业收入达288亿元，归母净利润为103亿元，主要受新游戏推动。

- 新游戏如《漫威争锋》和《燕云十六声》表现亮眼，期待《无限大》的上线将进一步驱动业绩增长。

- 云音乐和有道业务稳定盈利，AI技术助力创新，整体业务矩阵有望持续发展。

网易在2025年第一季度实现营业收入288亿元，同比增长7.36%，环比增长7.78%；归母净利润为103亿元，同比增长34.94%，环比增长17.51%。

游戏及相关增值服务收入为240亿元，同比增长12.1%，环比增长13.2%。

主要增长来源于《第五人格》的收入增长以及新游戏《燕云十六声》和《漫威争锋》的贡献。

有道收入为13亿元，同比下降6.8%，环比下降3.1%；云音乐收入为19亿元，同比下降8.4%，环比下降1.2%；创新及其他业务收入为16亿元，同比下降17.6%，环比下降28.9%。

公司维持2025-2027年的业绩预测，预计归母净利润分别为342亿元、390亿元和424亿元，对应的每股收益（EPS）分别为10.8元、12.3元和13.4元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为16.2倍、14.3倍和13.1倍。

公司看好以《无限大》为代表的新产品周期将继续推动增长，并维持“买入”评级。

新游戏方面，《漫威争锋》在2025年4月发布第二赛季更新后迅速登顶Steam全球畅销榜；《燕云十六声》自2024年12月上线以来注册玩家数已突破3000万，计划加快主机版本及海外上线；《界外狂潮》在2025年3月上线后3天内登上Steam全球畅销榜第6名；《七日世界》手游在2025年4月上线后迅速登顶全球160多个地区的iOS下载榜首。

公司储备的游戏包括《漫威秘法狂潮》《Destiny:Rising》《无限大》等，其中《无限大》已取得版号，预约量超900万，预计将加速上线。

在云音乐和有道方面，网易云音乐持续优化收入结构，2025年第一季度毛利率达37%。

有道在AI驱动下实现业务创新，整体稳定盈利，2025年第一季度归母净利润为7674万元，同比增长517%。

多元化业务矩阵有望持续良性发展。

风险提示方面，需关注新游戏上线时间或流水表现不及预期，以及老游戏流水下滑等风险。