龙佰集团：光大证券-龙佰集团-002601-2025年半年报点评：钛白粉供给宽松价格竞争加剧，公司推进资源布局维持高分红比例-250819

投资标的：龙佰集团（002601） 推荐理由：公司2025年上半年钛白粉产销量稳步增长，铁系产品及新能源材料盈利能力改善。

积极推进上游资源项目建设，维持高分红比例，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 龙佰集团2025年上半年营收和净利润同比下降，钛白粉行业供给宽松导致价格竞争加剧，销售均价和毛利率均有所下滑。

- 公司积极推进上游资源项目，铁系产品及新能源材料盈利能力改善，维持高分红比例，2025年现金分红总额达11.86亿元。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争及原材料价格波动风险。

龙佰集团发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营收133.31亿元，同比减少3.34%；归母净利润为13.85亿元，同比减少19.53%；扣非后归母净利润为13.47亿元，同比减少19.61%。

2025年第二季度，单季度营收为62.82亿元，同比减少3.50%，环比减少11.01%；归母净利润为6.99亿元，同比减少9.24%，环比增长1.90%。

钛白粉行业供给宽松，毛利率下滑，价格竞争加剧。

2025年上半年，公司钛白粉产量为68.22万吨，同比增长5.02%；销量为61.20万吨，同比增长2.08%。

钛白粉销售均价同比下降9.6%至1.42万元/吨，销售毛利率同比下降6.4个百分点至27.1%。

其他产品方面，海绵钛销售3.87万吨，同比增长25.51%；铁精矿销售158.20万吨，同比增长2.15%；磷酸铁销售3.85万吨，同比大幅增加90.64%。

铁系产品和新能源材料业务毛利率明显提升，同比分别提升11.79个百分点和14.97个百分点。

公司积极推进上游资源项目建设，包括“红格北矿区两矿联合开发”和“徐家沟铁矿开发”，钛精矿产能预计达到248万吨/年，铁精矿产能达到760万吨/年。

自上市以来，公司累计分红超过193亿元，2022-2024年期间三年累计现金分红总额达71.53亿元，股利支付率高达81.15%。

2025年仍维持高比例分红，2025年6月向全体股东每10股派5元人民币现金，现金分红总额达11.86亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为29.57亿元、33.67亿元和37.53亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧及产能建设进度不及预期。