中国神华：信达证券-中国神华-601088-非煤业务盈利提升，一体化优势稳健经营-240428

投资标的：中国神华（股票代码：601088） 推荐理由：公司具有较高确定性的经营业绩，高现金、高分红属性，未来投资价值有望更加凸显。

煤炭价格中枢有望保持中高位，全社会用电量持续增长，支撑盈利能力稳定提高。

1. 2024年第一季度，中国神华煤炭板块销量微增但价格下降，导致盈利回落；电力板块发售电量齐增带动利润增长；运输与煤化工板块业务有所起伏。

2. 公司煤炭资源接续工作有序推进，盈利预测稳定且具有投资价值，维持“买入”评级。

3. 风险因素包括宏观经济形势不确定性、地缘政治因素影响、行业政策不确定性和安全生产事故等。

1. 2024年第一季度中国神华实现营业收入876.47亿元，同比增长0.7%，归母净利润158.84亿元，同比下降14.7%； 2. 煤炭板块：销量微增价格下降，成本端有所增长，导致盈利回落； 3. 电力板块：发售电量齐增带动利润增长； 4. 运输与煤化工板块：运输港口业务利润增长； 5. 有序推进煤炭资源接续工作，集团资源注入助力主业增长； 6. 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年实现归母净利润为617.79/642.91/661.18亿元，EPS为3.11/3.24/3.33元/股，维持“买入”评级； 7. 风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。