燕京啤酒：华西证券-燕京啤酒-000729-销量表现优于行业，改革红利持续释放-241027

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司销量表现优于行业，改革红利持续释放，盈利水平显著提升，未来仍有结构上行空间。

预计24Q4收入和利润同比改善，维持“增持”评级，改革空间和市场韧性值得关注。

- 燕京啤酒在24Q1-Q3实现营收128亿元，同比增长3.47%，归母净利润增长34.7%，表现优于行业平均水平。

- 以燕京U8为代表的中高档产品推动销售结构优化，吨价稳中有升，未来仍具上行空间。

- 公司改革持续推进，盈利水平显著提升，预计未来收入和利润将有所改善，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩**： - 2024年Q1-Q3实现营收128亿元，同比+3.47%。

- 归母净利润为12.9亿元，同比+34.7%。

- 扣非归母净利润为12.6亿元，同比+45.7%。

- 2024年Q3实现营收48亿元，同比+0.19%。

- 归母净利润为5.3亿元，同比+19.8%。

- 扣非归母净利润为5.2亿元，同比+21.7%。

2. **销量表现**： - 2024年Q1-Q3销量为344.73万吨，同比+0.5%。

- 2024年Q3销量为114.2万吨，同比+0.1%。

- 行业整体产量下降，2024年Q1-Q3产量2930万吨，同比-2.1%。

3. **产品结构**： - 中高档产品（如燕京U8）推动销售结构优化，吨价同比稳中有升。

- 预计燕京U8仍处于势能上升阶段，未来有进一步的结构上行空间。

4. **毛利率和费用**： - 2024年Q1-Q3毛利率为45.1%，2024年Q3为48.0%。

- 销售费用率同比改善，管理费用率有所提升。

5. **盈利水平**： - 归母净利润率分别为10.0%（Q1-Q3）和11.0%（Q3），同比提升。

- 扣非归母净利润率分别为9.8%（Q1-Q3）和10.8%（Q3），同比提升。

6. **行业背景**： - 整体啤酒行业销量承压，但燕京啤酒在改革背景下展现出增长韧性。

- 预计2024年Q4收入及利润同比改善。

7. **投资建议**： - 下调2024-2026年营业收入预测至149.03/157.50/165.65亿元。

- 维持2024-2026年EPS预测为0.35/0.43/0.49元。

- 对应PE分别为30/24/21倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 市场竞争加剧。

- 原材料成本波动超预期。

- 改革力度不及预期。

这些信息可以帮助投资者评估燕京啤酒的当前表现及未来发展潜力，并做出相应的投资决策。