平安证券-2025年1~2月外贸数据点评：春节扰动不改出口韧性-250307

- 2025年1-2月中国出口同比增长2.3%，受春节错位和美国加征关税影响，增速回落，但整体韧性依然强劲。

- 主要贸易伙伴如东盟、美国和欧盟的出口维持正增长，海外制造业景气回升支撑了出口表现。

- 进口同比大幅回落，主要受原材料和农产品拖累，高技术产品进口则有所增长。

- 风险因素包括稳增长政策落地不及预期、地缘政治冲突升级及海外经济衰退等。

2025年1-2月的外贸数据反映出中国出口的韧性，尽管同比增速回落至2.3%，主要受到春节错位和2月天数减少的影响。

进口则同比下降8.4%，贸易顺差同比增长36.8%。

平安观点指出： 1. 出口增速回落的原因包括春节效应和美国加征关税的拖累，尤其是纺织鞋服和原材料等易被替代商品的出口增速显著下滑。

剔除春节影响后，出口依然表现强劲，受益于海外制造业的复苏。

2. 春节错位导致有效产需时间缩短，影响了出口增速。

2025年春节在1月末，与2024年形成错位，加上去年2月的闰年效应，导致1-2月出口同比增速回落。

3. 主要贸易伙伴如东盟、美国、印度和欧盟等的出口保持正增长，对整体出口贡献超过80%。

全球制造业PMI的回升也为出口提供了支撑。

4. 按产品分类，纺织鞋服和原材料类产品出口负增长，拖累整体增速，而机电产品保持较快增长，特别是集成电路和电脑等高技术产品贡献显著。

5. 进口大幅回落，主要受原材料和农产品的拖累，尤其是粮食和铁矿石等的量价齐跌。

同时，高技术产品进口表现突出。

风险提示方面，需关注稳增长政策的实施情况、地缘政治冲突的升级以及海外经济衰退的潜在影响。