光大证券-2025年3月进出口数据点评：关税压力将如何扰动出口？-250414

- 2025年3月中国出口同比增长12.4%，主要受海外需求强劲和“抢出口”现象推动。

- 进口同比下降4.3%，跌幅收窄，显示国内需求可能已见底，预计进口将企稳回升。

- 短期内关税影响将逐步显现，但长期看可控，因美国面临压力及中国贸易多元化趋势。

2025年3月中国进出口数据表现出强劲的出口韧性，出口额达到3139.1亿美元，同比增长12.4%，远超预期的3.5%。

这一增长主要受益于海外需求强劲、特朗普对等关税预期下的对美“抢出口”现象以及低基数效应。

进口方面，2112.7亿美元的进口额同比下降4.3%，但跌幅较前两个月有所收窄，显示国内需求可能已见底。

贸易顺差为1026.4亿美元，较前值有所减少。

短期内，由于美国对部分产品的关税暂时豁免，预计“抢出口”现象将持续至4月。

关税的影响预计将在5-6月完全显现，但长期来看，关税影响可控，原因包括美国面临较大压力、中国贸易多元化发展以及全球制造业景气扩张。

进口方面，政策的逆周期调节效果逐渐显现，预计进口规模将稳中有升。

风险提示方面，需关注美国通胀数据超预期及高利率环境对全球需求的潜在冲击。