肾科行业：西南证券-肾科行业报告：稳定趋势下的治疗率提升、国产替代与全产业链布局-250211

- 我国透析治疗率有望持续提升，腹膜透析模式可促进县级医院发展。

- 国产透析设备和耗材正迎来替代机会，集采政策将提升行业集中度。

- 全产业链布局是未来发展趋势，针对ESRD患者的整体解决方案将成为关键。

该肾科行业报告的核心观点包括： 1. 血液透析治疗率有望持续提升，当前中国透析治疗率约为26%，与美国的58%相比仍有较大提升空间。

腹膜透析（PD）因其相对便宜且疗效接近血液透析，具有推广潜力，尤其在县级医院。

2. 设备端的国产替代正在进行，血液透析机国产化率较低（2021年仅为19%），但政策推动下，国产品牌有望逐步放量，尤其在独立透析中心的建设中。

3. 耗材端集中度有望通过集中采购（集采）提升，部分国产厂商在集采中能够保持盈利空间，行业集中度将提高。

4. 随着全球ESRD患者数量的增加，中国在2022年已达385万人，预计未来几年将持续增长。

因此，全产业链布局，提供整体解决方案变得尤为重要。

5. 针对晚期肾脏透析患者的相关产品布局正在推进，国产产品如三鑫医疗的一次性使用透析用留置针显示出强大竞争力。

6. 重点布局“肾病原发疾病-早中期肾病-终末期肾病”三个周期，相关标的包括山外山、三鑫医疗、健帆生物、宝莱特、威高血净等。

风险提示包括业绩不及预期、市场竞争加剧及行业景气度下降等风险。

投资标的包括山外山、三鑫医疗、健帆生物、宝莱特、威高血净等。

推荐理由如下： 1. 山外山：作为行业内的重要企业，有望受益于透析治疗率的提升和全产业链布局的趋势。

2. 三鑫医疗：其一次性使用透析用留置针打破了进口垄断，市场占有率领先，展现出国产产品的强大竞争力。

3. 健帆生物：在血液净化和透析设备领域具有较强的技术和市场基础，能够把握市场增长机会。

4. 宝莱特：专注于透析相关产品，随着市场需求的增加，有望实现持续增长。

5. 威高血净：在血液透析设备和耗材领域具有较强的市场地位，能够通过集采政策提升市场集中度。

整体来看，这些企业均在肾科行业中具备竞争优势，能够从行业稳定趋势和治疗率提升中获益。