医药健康行业：国金证券-医药健康行业研究：特应性皮炎专题报告，掘金百亿AD蓝海，现有疗法仍可优化，双抗药物有望破局-250916

- 特应性皮炎（AD）患者众多，全球约6~7亿人，市场需求巨大，现有疗法亟需优化。

- 小分子JAK抑制剂疗效优异但安全性存隐患，TYK2有望成为新选择。

- 生物制剂如IL-4Rα、IL-13等疗效良好，但仍有提升空间，双抗药物可能融合不同靶点优势，成为新兴疗法。

- 投资建议关注AD领域小分子及生物制剂的发展，未来市场潜力巨大。

特应性皮炎（AD）是一种常见的慢性炎症性皮肤病，全球约有6~7亿患者，国内约6700万，患者需求未得到充分满足。

传统疗法如糖皮质激素和局部免疫调节剂安全性较差，近年来小分子药物和生物制剂逐步上市，治疗进入新阶段。

目前，已有多款小分子JAK抑制剂和生物制剂获批，疗效显著但安全性问题仍需关注。

小分子JAK抑制剂如乌帕替尼虽疗效优异，但存在FDA黑框警告，安全性风险较高。

TYK2抑制剂作为新选择，可能具备更高的安全性。

生物制剂方面，IL-4Rα、IL-13、TSLP和IL-31等靶点的产品在疗效上各有优势，尤其是IL-31在缓解瘙痒方面表现突出。

双抗药物的研发正在进行中，结合不同靶点的优势，可能在快速止痒、改善皮损和延长给药间隔方面带来突破。

多家企业已布局双抗药物，未来可关注其临床效果和市场表现。

总体来看，AD市场潜力巨大，投资建议看好小分子及生物制剂的未来发展，尽管现有疗法仍需在安全性和疗效上进行优化。

风险包括研发失败、临床进度不及预期及商业化能力不足等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 小分子药物： - JAK抑制剂（如乌帕替尼、艾玛昔替尼）：疗效优异，但存在安全性问题，需监测使用。

- TYK2抑制剂（如ICP332）：作为新选择，具有较高的安全性，且在临床试验中展现出优异的疗效，有望成为特应性皮炎的新治疗方案。

2. 生物制剂： - IL-4Rα和IL-13单抗：疗效确切，且长期给药展现出良好的效果。

- IL-31单抗：在缓解瘙痒方面表现突出。

- TSLP单抗：部分产品展现出优异的疗效。

3. 双抗药物： - 针对IL-4Rα、IL-13、IL-31、TSLP等靶点的双抗药物（如赛诺菲的Lunsekimig、康诺亚的CM512等）：有望融合不同靶点的优势，快速止痒、改善皮损及延长给药间隔，成为新兴疗法的潜力选择。

推荐理由： 特应性皮炎患者人数众多，全球约6~7亿，国内约6700万，未满足需求巨大。

现有疗法在安全性和疗效上仍有优化空间，未来小分子及生物制剂药物的发展潜力巨大。

双抗药物有望解决现有疗法中的不足，成为更具潜力的新兴疗法。

整体市场前景广阔，投资机会显著。

风险提示包括研发失败、临床进度不及预期和商业化能力不足等。