新产业：光大证券-新产业-300832-2025年半年报点评：25Q2营收承压，海外业务快速增长-250827

投资标的：新产业（300832） 推荐理由：尽管2025年Q2营收和净利润同比下降，但公司海外业务增长迅速，研发投入持续加大，产品注册进展顺利，国内市场份额逐步扩大。

预计长期受益于进口替代，维持“买入”评级。

- 2025年上半年公司营收和净利润均有所下降，Q2营收同比下降10.88%，归母净利润下降30.06%。

- 研发投入持续加大，产品注册进展顺利，国内外市场份额逐步扩大，海外业务增长显著。

- 由于集采和检验拆套餐等因素影响，预计未来三年净利润下调，维持“买入”评级，关注潜在风险。

公司在2025年上半年实现营业收入21.85亿元，同比减少1.18%；归母净利润为7.71亿元，同比减少14.62%；扣非归母净利润为7.26亿元，同比下降16.33%。

2025年第二季度，公司实现营收10.60亿元，同比下降10.88%；归母净利润3.34亿元，同比下降30.06%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降34.00%。

销售毛利率为68.89%，同比下降2.67个百分点，主要由于仪器类产品毛利率下降。

销售费用率和管理费用率分别为19.82%和2.92%，同比增加5.14个百分点和0.54个百分点。

公司持续加大研发投入，2025年第二季度研发费用为1.35亿元，占营业收入的12.76%。

在产品注册方面，公司在试剂和仪器领域取得了多项进展。

国内市场方面，截至2025年6月，公司已为1,835家三级医院提供服务，三级医院覆盖率为47.60%，三甲医院覆盖率达63.51%。

海外市场方面，2025年上半年海外主营业务收入9.52亿元，同比增长19.57%，已在14个核心国家建立运营体系。

盈利预测方面，考虑到集采和检验拆套餐等因素，调整了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为18.76亿元、22.06亿元和25.98亿元。

现价对应的市盈率为24倍、21倍和17倍。

公司被认为是国内化学发光头部企业，有望受益于进口替代，同时看好海外拓展，维持“买入”评级。

风险提示包括主营业务单一、新产品研发进度、汇兑风险以及集采降价超预期风险。