航天环宇：民生证券-航天环宇-688523-2023年年报及2024年一季报点评：1Q24收入同比大增72%；卫星及大飞机业务加速发展-240430

投资标的：航天环宇 推荐理由：公司深耕航空航天领域二十年，受益于国内航空装备、无人机、大飞机市场需求增加，以及卫星互联网产业的中长期发展空间，未来业绩弹性较大，具有投资潜力。

1. 公司2023年营收和净利润同比增长，但2024年一季度净利润下降，主要受产品价格和结构变化影响。

2. 公司在航空工艺装备领域表现强劲，且子公司飞宇公司中标大订单，大飞机产业发展势头良好。

3. 公司未来业绩弹性较大，预计2024~2026年归母净利润有望增长，维持“推荐”评级。

1. 2023年年报和2024年一季报数据：2023年全年实现营收4.6亿元，YoY+13.7%；归母净利润1.3亿元，YoY+9.6%；2024年一季度实现营收0.4亿元，YoY+71.8%；归母净利润405万元，YoY-27.3%。

2. 2023年收入增长主要是公司通信、航空工艺装备等产品订单增加导致。

3. 1Q24收入增长主要受益于航空工艺装备收入增加，净利润下降主要是产品价格及结构变化，毛利率下降，以及管理费用和研发费用增加共同导致。

4. 2023年综合毛利率为51.2%，同比减少8.66ppt；净利率为30.3%，同比减少1.65ppt。

受产品结构变化，下游主机或总体客户价格下降的影响，公司23年综合毛利率有所下降。

5. 子公司飞宇公司中标C929大订单（1.75亿元）；大飞机产业蓬勃发展。

6. 公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。

7. 根据下游需求节奏变化，调整公司2024~2026年归母净利润至1.88亿元、2.61亿元、3.64亿元，当前股价对应2024~2026年PE为45x/33x/23x。