孩子王：国元证券-孩子王-301078-2023年报及2024年一季报点评：并表乐友增厚业绩，多场景多渠道稳步推进-240429

投资标的：孩子王 推荐理由：公司在母婴童行业占据头部地位，以门店为载体提供多元化一站式服务，持续推进全渠道融合，加强供应链管理，预计未来营收和净利润将持续增长，具有投资潜力。

1. 公司在2023年实现了稳步增长的营业收入和并购乐友带来的业绩增长，2024年一季度利润有所恢复，母婴商品销售稳健增长。

2. 公司通过深度合作和优质供应链构建，不断推出具有成本优势的差异化产品和明星单品，差异化供应链销售收入增长明显。

3. 公司计划在未来三年内加大全龄段生活馆的升级改造和下沉市场加盟模式发展，同时线上业务也实现了良好的增长，预计未来几年将保持稳健增长。

1. 公司在2023年实现了营业收入87.52亿元，同比增长2.73%，并实现了归母净利润1.05亿元，同比减少13.92%。

2. 2024年第一季度，公司实现营业收入21.94亿元，同比增长4.64%，归属母公司净利润0.12亿元，同比增长53.55%。

3. 公司通过与各类母婴品牌商的深度合作，构建优质供应链，借助短链供应升级和定制化差异化专供商品，不断推出具有成本优势的差异化产品和明星单品，差异化供应链销售收入8.19亿元，同比增长40.36%。

4. 公司在2023年线上业务实现收入11.45亿元，同比增长22.05%，累计会员人数超过8700万人。

5. 预计公司2024-2026年分别实现营收105.31/117.61/129.35亿元，实现归母净利润为2.53/3.63/4.44亿元，EPS为0.23/0.33/0.40元/股，对应PE为27x/19x/15x，维持“增持”评级。