天融信：信达证券-天融信-002212-商誉减值影响表观利润，经营性现金流大幅改善-240422

投资标的：天融信-002212 推荐理由：公司持续优化费用管控，经营性现金流大幅改善，收入质量提升，具备较强的经营韧性。

若下游需求改善，公司有望重回快速增长轨道。

预计2024-2026年EPS增长稳定，具有投资潜力。

1. 天融信2023年度报告显示，商誉减值影响了表观利润，但经营性现金流大幅改善，公司持续优化费用管控，前景乐观。

2. 公司新业务方向保持稳健增长，但商誉减值拖累了表观利润，毛利率有所提升，经营韧性较强。

3. 2024年一季度公司持续精细化运营，收入质量有所提升，尽管净利润亏损，但展现出较强的经营韧性和内部精细化经营。

1. 2023年公司实现营收31.24亿元，同比下降11.81%；实现归母净利润-3.71亿元，同比下降281.09%；实现扣非净利润-4.17亿元，同比下降371.32%；实现经营性现金流净额5.17亿元，同比增长290.59%。

2. 2023年公司合同负债1.95亿元，同比增长36.50%。

3. 2023年公司基础安全产品实现收入21.59亿元，同比下降11.30%；大数据与态势感知产品及服务实现收入2.30亿元，同比下降33.35%；基础安全服务实现收入4.03亿元，同比下降8.63%；云计算与云安全产品及服务实现收入3.22亿元，同比增长0.84%。

4. 2023年公司毛利率为60.19%，同比提升0.47个百分点。

5. 2023年公司对行业需求恢复保持谨慎乐观态度，进行商誉计提减值，减值金额为4.43亿元，若剔除商誉减值因素，2023年公司净利润为0.72亿元。

6. 2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为9.19/2.17/7.68亿元，同比变化分别为+13.17%/-32.58%/-6.35%，三费整体同比下降2.57%。

7. 2023年公司实现经营性现金流净额5.17亿元，同比增加7.88亿元，增长比率290.59%。

8. 2024Q1毛利率同比增长13个百分点，尽管整体营收有所下降，但毛利额同比增长超过15%。

9. 预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.38/0.52元，对应PE为21.32/15.11/11.02倍。