珀莱雅：浦银国际-珀莱雅-603605-多元品牌矩阵的灵活调整带动业绩高速增长-240828

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：公司主品牌持续稳定增长，第二梯队品牌快速追赶，整体收入和净利润保持高速增长。

灵活调整销售策略助力收入，海外市场布局提供新增量，维持“买入”评级，目标价下调至108.4元。

- 珀莱雅在2024年上半年实现收入和净利润分别同比增长37.9%和36.8%，得益于主品牌稳定增长和第二梯队品牌快速崛起。

- 公司灵活调整线上销售策略，尽管收入增长，但毛利率和经营利润率有所承压。

- 积极布局海外市场，预计将为公司带来新的收入增长点，维持“买入”评级，目标价下调至108.4元。

以下是上文中提取的关键信息： 1. **业绩增长**： - 珀莱雅2024年第二季度收入和归母净利润分别增长40.6%和36.8%。

- 2024年上半年收入为50亿元，同比增长37.9%。

2. **品牌表现**： - 主品牌珀莱雅在2024年上半年收入同比增长37.7%，自2022年起每年增速均高于30%。

- 除双抗系列外，红宝石和源力系列收入分别同比增长82%和70%。

- 第二梯队品牌（如彩棠和OR）在2024年上半年均同比增长40%以上。

3. **销售策略**： - 线上收入在2024年上半年同比增长40.5%。

- 调整达播和自播比例以适应抖音平台的变化，增加达播比例。

- 大促促销力度加大导致毛利率同比下滑0.7个百分点，销售费用率上升3.2个百分点。

4. **海外市场布局**： - 珀莱雅正在尝试在日本、中国台湾、泰国、越南等国家和地区拓展海外市场。

- 主要通过线上渠道了解当地消费者需求，逐步开展线下业务。

5. **投资评级和目标价**： - 上调2024-2026年的盈利预测，维持“买入”评级。

- 目标价下调至人民币108.4元，基于21倍2025年预期市盈率。

6. **投资风险**： - 行业需求放缓。

- 线上竞争加剧。

- 子品牌增长不及预期。